兴业证券-海外食饮消费行业2023年2月月报-230305

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　　投资要点
　　行业观点：疫情防控新阶段开启，线下消费逐渐复苏。春节假期+复工复产后因私因公外出需求增加催化线下消费加速，港股食饮板块处于复苏逻辑验证期+估值回归进程中，建议关注估值安全边际更高及业绩稳定性强的标的。1）啤酒：动销旺季即将开启，23H1盈利预期改善。推荐华润啤酒（00291.HK）、百威亚太（01876.HK）及青岛啤酒股份（00168.HK）。2）软饮：线下复苏带动软饮消费量提升，行业具备提价动能。推荐业绩稳定性强、派息比率高的康师傅控股（00322.HK）。3）乳制品：当前交易的是估值回归+盈利改善预期。推荐2023年具备利润率弹性，同时防御性较强的蒙牛乳业（02319.HK）和受益于新国标实施、在婴配粉领域的份额有望进一步提升的中国飞鹤（06186.HK）。4）保健品：当前交易的是人口结构及防控放开带来的需求提升预期，以及渗透率差异带来的巨大增长空间。建议投资者关注全家庭营养品头部企业H&H国际控股（01112.HK）。5）肉制品：由于去化乏力，预计2023年猪价缺乏持续上行动能，行业将进入二次去化周期，短期内建议观望。全球市场：近期仍面临较大通胀压力，同时考虑到大豆、玉米等原材料价格仍处于相对高位，我们建议关注必需消费中业绩稳定性强，具有较高定价权的软饮头部公司百事（PEP.O）、可口可乐（KO.N）。
　　月度行情回顾：食品饮料行业本月上涨7.06%，跑赢沪深300指数9.16%，在申万31个一级行业中排名第2位。当前（2月28日）PE（TTM）估值36.9x，处于2011年初以来接近75%分位数。本月恒生指数跌9.41%，消费品制造业及服务业指数跌8.34%，跑赢大盘，其中必需性消费品跌5.07%，非必需性消费品跌10.09%。涨跌幅前五的股票是：青岛啤酒股份(2.6%)、雅士利国际(1.8%)、澳优(0.7%)、农夫山泉(-0.6%)、华润啤酒(-1.7%)。跌幅前五的股票是：颐海国际(-18.0%)、思摩尔国际（-17.9%）、中国飞鹤(-16.4%)、五谷磨房(-14.3%)、中粮家佳康(-9.8%)。
　　行业要闻：1、2月24日，低聚异麦芽糖国家标准修订工作启动。2、2月24日，商务部会同有关部门开展本年度第一批中央储备猪肉收储。3、财联社2月27日报道，2023年1月1日至2月27日，乌克兰粮食出口量下降27%。4、2月28日，国家统计局发布2022年全年粮食产量68653万吨。
　　重点公司要闻：1、2023年2月10日，现代牧业发布重续与云养牛科技订立的框架协议公告：云养牛科技集团于二零二三年二月十日至二零二三年十二月三十一日期间向现代牧业集团供应智能物联网软硬件及提供配套服务。2、2023年2月17日，中粮家佳康发布股份认购协议的公告：公司应于交割时以认购价向认购方配发和发行，而认购方应于交割时以认购价认购，总数为680,000,000股的新股。
　　建议重点关注标的：华润啤酒（00291.HK）、百威亚太（01876.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）、蒙牛乳业（02319.HK）。
　　风险提示：产品质量安全问题、超预期激烈的市场竞争、新品市场推广不达预期、原材料成本的显著超预期波动、政策因素、汇率波动等。