西南证券-城投债政策及市场跟踪周报：某省摸底土地出让金化债情况，中短期限利差走扩-230304

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　　政策大事记
　　全国：根据21世纪经济报道，近期某省正对“地方国企拿地缴纳土地出让金化债”的情况进行摸底，如果国企通过购地虚增土地出让收入，可能涉及虚假化债，2018年以来政策层面对于隐债化解持续保持高压态势，反映出压实隐债化解决心，近期某省的摸底，亦反映出对于“财政资金偿还”这一主要化债途径的压实；3月1日，财政部部长刘昆表示土地出让收入下降影响并没有那么大，不发生系统性风险的底线守得住。
　　区域：2月27日，甘肃省金融局局长表示有能力确保企业公开市场债券刚性兑付，坚决维护债券市场稳健运行；3月3日，陕西省人民政府发布《进一步提振信心恢复活力推动经济社会平稳健康发展的若干措施》，提及将支持企业借用中长期外债拓展融资渠道；据中国财政近期发文，山东省对月度库款保障水平较低的县区进行通报预警，确保库款规模保持在合理水平；1日，潍坊市举办债券市场投资人座谈会，提及将统筹市县两级资源打造规模化、产业化、资产证券化的国企平台。
　　市场走势
　　一级市场：城投净融资有所回落，各省份净融资多为净流入。截至3月4日，本周城投债总发行量1455.74亿元，较上周减少14.51%；总偿还量872.92亿元，较上周增加20.15%；净融资回落40.30%至582.82亿元。本周44.60亿元城投债推迟或取消发行，较上周大幅增加。分主体评级来看，AAA等级主体减少26.56%至155.83亿元，AA+减少40.30%至284.74亿元，AA及以下减少50.46%至142.25亿元。分区域看，除北京、广东、山东、四川、云南、甘肃等小幅净流出外，其余省份基本均为净流入，其中江苏、安徽、浙江净流入较多，均超过50亿元。
　　二级市场：3年期各等级到期收益率大多上行，中短期限各等级利差大多走扩、5年期均压缩。截至3月3日，较上周末，AAA3Y城投债到期收益率3.20%，上升6.25BP；AA+3Y城投债到期收益率3.34%，上升1.25BP；AA3Y城投债到期收益率3.77%，下降6.75BP。信用利差方面，截至3月3日，较上周末，1Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走扩414.00bps、213.00bps、313.00bps；3Y城投债中，AAA、AA+评级分别走扩548.00bps、48.00bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩270.00bps、270.00bps、470.00bps。
　　评级下调：本周无城投评级下调。
　　风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。