开源证券-颖泰生物-833819-紧抓行业机遇2022年业绩突破历史新高，部分募投项目通过环保验收-230305

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　　紧抓海外订单国内转移机遇，2022年实现归母净利润10.49亿元（+118.11%）
　　颖泰生物是以研发为基础、以市场需求为先导的国内农化产品龙头供应商，主营业务为农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和GLP技术服务，产品包含除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大品类。根据业绩快报，受益于海外农化产品供应不足，需求转移至国内的市场机遇及投资、汇兑收益的大幅增加，公司经营业绩突破历史新高，2022年实现营收81.91亿元（+11.39%）、归母净利润10.49亿元（+118.11%）。我们略微上调公司2022-2024年归母净利润预测为10.49/11.17/11.74亿元（原值为10.04/10.72/11.4亿元），对应EPS分别为0.86/0.91/0.96元/股，对应当前股价的PE分别为6.4/6.0/5.7倍，我们看好公司募投项目投产带来的业绩增量，维持“买入”评级。
　　持续研发投入构筑百余种高品质产品，具备组合优势保证盈利稳定性
　　根据公司公告，公司2022年前三季度研发支出为1.66亿元，研发费用率为2.63%，拥有研发人员451名，获得已授权国家专利285项。当前通过持续的产品研发、生产及供应链、市场和客户建设，已形成品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种高品质产品。公司丰富的产品线可满足客户的多元化需求、显著提高抗风险能力，增加客户黏性；同时公司可根据市场情况调整产品结构，筛选需求大、毛利率高的产品进行组合，通过研发不断提升产品质量、三废利用率，以平滑产品价格的周期性波动，保证盈利的稳定性。
　　部分募投项目通过竣工环境保护验收，扩产有序推进保障业绩持续增长
　　根据公司官网信息，募投项目中中磺草酮和硝磺草酮项目（八车间）（年产300吨磺草酮、年产4000吨硝磺草酮）主体工程及配套环保设施已于2021年11月29日竣工建设完成，并于2022年10月20日通过竣工环境保护验收；杭州颖泰新型农药提升项目（先行）（年产1000吨咪唑烟酸）主体工程及配套环保设施于2022年10月31日竣工，预计于2023年5月24日结束调试工作。公司各项新项目稳步推进中，达产后有望为业绩进一步增长提供坚实保障。
　　风险提示：扩产项目进度不及预期风险、原材料价格大幅波动风险