国泰君安-2023年政府工作报告点评：兼顾长短期需求，配置高质量发展主线-230305

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　　政府工作报告总体延续中央经济工作会议基调，基本符合市场预期。
　　在春节后经济数据偏强的背景下，《报告》对于短期刺激需求的表述偏谨慎，为今后应对经济可能变化留出可操作空间；更多侧重于在“百年未有之大变局”下，不断优化中长期发展格局，通过系列配套措施解决当前难题。总体而言：（1）债市。经济目标设定和货币政策表述对债券市场的影响中性，利率走势仍需观察二季度经济表现。根据我们2022年末的判断，国债10Y在23年1季度相对于经济数据表现偏强，但在2季度有阶段性上行压力。《报告》发布后，我们认为这种上行压力空间有所减小；（2）权益。权益市场具备结构性机会。聚焦在与居民收支行为相关的消费修复和匹配国家长期发展方向的科技应用。预计二季度风格或从“均衡偏价值”向“均衡偏成长”转移。（3）大宗商品。阶段性利好民生类相关能源和工业金属。《报告》指出，要加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，在财政支出前置下，对于大宗商品和建筑建材等相关领域有阶段性利好。
　　债市方面，由于经济增速目标设定余留空间相对充裕，专项债发行量和发行节奏在二季度或相对平稳。二季度债券收益率大概率逐步上行，节奏或比我们之前预计的更加温和，波动率相较于2022年温和放大。权益方面，在二季度预计仍将以“城市更新”等领域偏价值的机会为主。在着力于中长期发展的政策背景下，预计权益风格轮动节奏逐步趋于稳定。在二季度后，伴随着海外需求降速、国内无风险利率上行的消化和政策端发力增量释放，预计将逐渐进入到长期发展逻辑下的成长主线，国产替代和技术应用攻关下的相关板块具备更佳的投资机会。从本次人大会议的新进代表变化的侧面验证，我们也发展对于技术应用攻关的重视，包括半导体、计算机算法系统、高端装备、新材料等。
　　风险因素：全球经济超预期下行、地缘政治问题