中信证券-煤炭行业基本面聚焦：动煤价格或短暂震荡，板块仍处反弹阶段-230305

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　　短期安监力度或仍在叠加，推动煤价预期提升。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力，我们看好3月煤价上行的趋势，板块仍处于反弹阶段。
　　▍短期动力煤基本面：市场目前观望情绪较浓，我们判断3月煤价或继续上行。产地方面，短期煤矿出货放缓，主要是需求有所回落，受到港口煤价短期回调的影响，市场观望情绪增加，部分终端及贸易商采购下降，价格明显回落，短期市场情绪或继续压制坑口煤价。港口方面，港口煤价上涨之后出现回落，主要是涨价后下游成交意愿低，不过由于坑口成本支撑，预计短期煤价回调有限。综合3月份非电力行业耗煤需求好转预期及安监效果叠加的预期，我们判断3月动力煤价整体或仍呈震荡上行。
　　▍短期“双焦”基本面：钢厂终端需求稳中有增，“双焦”价格或迎来提涨。短期焦煤价格略有上涨，焦企原料煤成本增加；同时近期钢厂同比受环保监管影响较小，加之自身利润修复预期，生产积极性尚可，开工率继续回升，对焦炭需求增加，预计焦炭价格短期稳中偏强，目前山东、河北等地已出现新一轮焦炭提价。焦煤方面，近日安监继续影响内蒙焦煤产量释放，焦煤供应略有收缩，或推动价格向好，预计后续随焦炭价格提涨，焦煤价格短期或亦迎来提涨。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价回落，库存继续下降，钢厂开工率继续回升。上周五（3月3日）秦港5500大卡动力煤市场价1098元/吨（环比-6.39%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2500元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比持平)。上周（截至3月3日）秦港铁路调入量平均为17.56万吨（环比-59.18%），日均吞吐量21.84万吨（环比-57.06%），秦港锚地船舶数平均为17艘（环比-57.35%）。秦港库存517万吨（环比-7.68%），北方三港口煤炭库存合计为1276万吨（环比-2.82%）。上周（截至3月3日）沿海八省电厂日耗环比-0.41%（同比+14.92%），库存环比-0.95%。全国样本钢厂高炉开工率81.07%（环比+0.09pcts）。
　　▍市场表现：上周板块跑输指数，“双焦”期货价格出现波动。上周（截至3月3日）中信煤炭一级行业指数收益为+0.42%，跑输沪深300指数1.29pcts，主要是动力煤价调整的影响。表现居前的3只股票分别为淮河能源（+4.07%）、恒源煤电（+3.69%）、盘江股份（+3.58%）。上周焦煤期货主力JM2305报收2004.0元/吨（较前周-2.22%），焦炭期货主力J2305报收2967.5元/吨（较前周+0.51%）。
　　▍风险因素：经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：煤价3月或继续震荡上行，板块处于反弹阶段。板块P/E估值整体处于历史低位，叠加股息率预期，板块有明显的价值吸引力。短期安监强化，或推动煤价上涨预期及板块反弹。我们认为目前动力煤和焦煤价格预期都有催化剂，短期重点推荐市场煤占比高的低估值标的，如冀中能源、潞安环能、山煤国际，同时建议关注1）国企改革主题预期下的中国神华、中煤能源，2）受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。