兴业证券-传媒行业周报：数字中国指引行业向好，文化国企价值创造可期-230305

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　　投资要点
　　2023年2月27日至3月5日申万传媒行业上涨4.43%，表现强于沪深300（+1.71%）和创业板（-0.27%）。子板块中，涨幅居前的是新闻网站板块、2B板块、新媒体平台板块、图片板块和数字阅读板块；涨幅相对落后的是电商产业链板块、院线板块、广电板块、网红产业链板块和教育出版板块。SW传媒中涨幅居前的是汤姆猫、新华网、昆仑万维、神州泰岳和中国科传；跌幅居前的是广弘控股、冰川网络、ST天润、三五互联和返利科技。
　　重点数据跟踪：1）2023年2月27日-3月5日无新游戏版号获批。2022年4月至2023年3月5日，吉比特、腾讯、网易和三七互娱过审数量分别是12款、11款、8款和7款，恺英网络和世纪华通各6款，4399、完美世界游戏过审数量各5款，畅游过审数量为3款。2）从综艺来看，2023年2月27日至3月5日，芒果TV整体表现优秀，占市场头部地位。芒果TV本周进入TOP50共有综艺13部，《大侦探第8季》周末排名第1左右；腾讯视频本周主要综艺4部，《半熟恋人第2季》周末排名第6左右；爱奇艺本周主要综艺2部，《种地吧》周末排名第2左右；优酷视频本周主要综艺2部。3）从剧集来看，2023年2月27日至3月5日，腾讯视频表现优秀，有7部剧集进入TOP20，爱奇艺有6部剧集进入TOP20，优酷有5部剧集进入TOP20，芒果TV有4部剧集进入TOP20。
　　投资建议：在当前大力建设数字中国、推动国企价值创造、内容审核边际放松、作品供给复苏强劲的背景下，传媒是兼具红利与性价比的投资选择，2023年有望迎来显著的估值提升与基本面改善。我们重点推荐三条主线：主线一：传媒白马标的，包括长视频平台芒果超媒、游戏板块的恺英网络、三七互娱、吉比特等以及梯媒龙头分众传媒；主线二：看好国有文化企业，其中，国有广电、出版等公司符合中国数字文化发展方向、同时具备较低估值与充沛现金流，板块业绩增长稳健，建议关注歌华有线、浙数文化、中国科传、中南传媒、凤凰传媒等；主线三：“传媒+”产业融合发展机遇，推荐盛天网络、平治信息、昆仑万维、中文在线、宝通科技等。
　　1）2023年游戏板块将迎来估值和业绩提升的戴维斯双击：①2022年11月以来，游戏版号超预期下发，宽松趋势得到持续验证，未来发放数量有望持续提升；②版号发放加速产品上线节奏，叠加消费复苏推动ARPU值提升，将上修板块业绩；③AIGC及VR技术为行业打开想象空间。推荐恺英网络、三七互娱、吉比特等；2）芒果超媒作为稀缺A股传媒平台企业，内容制作与变现能力领先，作为国企平台，能够前瞻、精准地把握文化政策导向，节目形式创新走在行业前沿。预计公司2023年优质作品数量明显超越2022年，叠加消费拉动广告主预期恢复，综艺招商及会员收入有望再创佳绩；3）推荐分众传媒，公司持续发挥主观能动性，优化核心点位、拓展客户结构、出海加速推进，当前公司各项经营指标有序恢复和改善，高经营杠杆将为公司带来更快的业绩提升；4）看好国有文化企业，在推动国企价值创造的行动下，国有广电、出版等公司符合中国数字文化发展方向、同时具备较低估值与充沛现金流，建议关注歌华有线、浙数文化、中国科传、中南传媒和凤凰传媒等；5）产业催化陆续出现，看好“传媒+”行业融合发展机会，推荐传媒+社交领域的盛天网络，传媒+AIGC领域的平治信息、昆仑万维和中文在线，传媒+工业互联网领域的宝通科技等。
　　风险提示：政策监管趋严，游戏版号进展低于预期，影视剧播出效果低于预期，宏观经济波动