华鑫证券-策略周观点：TMT和中字头领涨背后的逻辑-230305

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　　投资要点
　　▌核心要点
　　TMT和中字头领涨，带动沪指突破前高。其中当然少不了短期政策面和基本面的催化，但更多是数据财政和股权财政带来的革新与重构。土地财政难以为继，两类“新财政”有望接棒，以TMT为代表的数字经济和以中字头为代表的央国企最为受益。
　　▌ TMT和中字头领涨，带动沪指创新高
　　本周沪指突破3310点，创下本轮反弹新高。主要有以下三方面助力：一是基本面，开复工超预期、PMI大幅回升，经济延续修复，带动市场情绪升温；二是政策面，数字中国顶层设计落地，激发市场热度；三是估值面，数据财政和股权财政对数字经济和央国企的估值重构。
　　▌土地财政渐退，数据和股权财政“接棒”
　　土地财政难以为继：2022年土地出让金骤减2万亿，降幅超过20%；新发展模式下，房地产逐渐进入新稳态，土地使用权出让收入增量有限。数据财政大有可为：作为新型生产要素，数据和土地有不少相似性，数据产业链和地产产业链也有可比性。随着数据二十条和数字中国规划落地，数据要素市场化改革提速，实现数据从资源-资产-资本的跃迁，助力数据价值释放。数字中国战略下，数字产业化和产业数字化协同推进，引领土地经济向数字经济转型。去年底会计政策优化，数据资产入表，将带动大量企业资产负债表重估，数据财政空间广阔。
　　股权财政备受关注：中国特色估值体系重塑叠加国企改革提速，对标世界一流企业，国资委市场化考核，加快专业化整合，探索规范化退出，绩优央国企股权估值空间逐步打开。
　　短期有估值端提升（价值实现），中长期有业绩端改善（价值创造），股权财政未来可期。
　　▌ “新财政”催化，数字经济和央国企最为受益
　　结合上述分析和近期政策脉络，数据财政和股权财政两类“新财政”前景可期，数字经济和央国企最为受益。
　　关注数字经济三大主线：
　　1）数字新基建（信创、IDC、工业互联网、人工智能、云计算）；
　　2）数据要素市场化（运营商、数据交易、数据安全）；
　　3）产业数字化（智慧城市、数字医疗、数字农业等）。
　　把握央国企三大方向：
　　1）央国企率高和估值折价严重的建筑建材、建筑装饰、交运和通信；
　　2）国企改革+数字经济主线：国资云、数字交易所等；
　　 3）国企改革+产业安全主线：国产替代（半导体材料与设备、工业母机、机器人）、能源安全（新能源新技术）、资源安全（战略资源）。
　　▌风险提示
　　（1）经济不及预期（2）政策不及预期（3）地缘政治风险