方正证券-光峰科技-688007-2022Q4业绩端快速增长，携手宝马助力车载光学业务再拓展-230304

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　　事件：2023年2月27日，光峰科技发布2022年业绩快报。
　　收入端：营收实现稳健增长，家用核心器件业务高增。2022年公司实现总营收25.51亿元，同比+2.11%，主系家用核心器件、专业显示业务海外市场收入高增，助力公司在宏观因素冲击下仍稳健发展。1）分季度看，2022Q4总营收6.75亿元，同比-19.41%，出现一定幅度下滑。2）分业务看，核心器件方面，2022年家用核心器件业务实现营收4.12亿元，同比增长近70%，实现高速增长；B端方面，专业显示业务2022年海外市场同比增长约82%，表现亮眼；C端方面，峰米自有品牌业务保持较快增速，2022年收入同比增长近40%。
　　业绩端：2021年同期基数较低，致使2022Q4业绩端增速较快。2022年公司实现归母净利润1.20亿元，同比-48.52%，主系：1）公司毛利率较高的影院光源租赁业务同比下滑约25%，致使业绩承压；2）公司加大C端自有品牌推广力度，同时加大研发投入，支持技术创新和车载等创新业务发展，致使研发、销售费用同比提升。其中2022Q4归母净利润0.29亿元，同比+30.71%，或系去年同期基数较低所致，2021Q4归母净利润为0.22亿元（-68.42%）。
　　车载业务合作范围持续拓展，携手宝马发布四车窗融合显示技术。1）定点方面：公司先后收到比亚迪、某国际车企和塞力斯的开发定点通知书，车载光学业务持续拓展。2）合作方面：2023年1月，宝马发布全球首台搭载四车窗融合显示技术概念车，技术核心器件由光峰科技提供。我们认为，未来公司有望凭借技术优势不断拓宽合作对象，同时定点项目在逐步履行也有望助推公司收入和业绩端增长。
　　投资建议：行业方面，随着社会经济和消费需求的恢复，电影行业有望逐步复苏，智能投影市场也或将延续快速增长趋势。公司端，公司作为行业龙头或将分享电影和智能微市场红利，影院租赁业务有望快速回升，B+C端业务或将持续增长，共同助力2023年收入和业绩端实现大幅反弹。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为1.20/1.66/2.96亿元，对应EPS为0.26/0.36/0.65元，当前股价对应PE为101.18/73.33/41.05倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：重要零部件供应短缺、影院光源管理风险、合作模式效果无法持续、研发技术创新不及预期等。