方正证券-倍轻松-688793-2022Q4收入业绩短期承压，拓渠道同时坚持产品快速迭代-230304

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　　事件：
　　2023年2月27日，倍轻松发布2022年业绩快报。
　　收入端：受疫情反复冲击影响，收入降幅较大，2022年公司实现总营收9.01亿元，同比-24.28%，出现双位数下滑；其中2022Q4总营收2.52亿元，同比-33.09%，主系在新冠疫情影响下，宏观经济环境变化、消费者信心下降、交通枢纽和购物中心客流量减少，加之地缘危机冲突影响，导致公司营收出现较大幅下滑。
　　业绩端：毛利率下滑叠加销售、研发费用增加，致使业绩短期承压。2022年公司实现归母净利润-1.16亿元，同比-225.76%，业绩端下滑明显；其中2022Q4归母净利润-0.58亿元，同比-324.08%，主因系：1）公司销售综合毛利率水平下降；2）公司在收入端出现较大幅度下滑的情况下，加大研发和营销投入，致使业绩端承压。
　　费用端：拓渠道的同时注重研发，销售、研发投入加大。1）销售费用：公司线下门店租金及人员成本较为刚性，同时积极开拓加强新媒体渠道，致使相关渠道和推广费用增加。2）研发费用：公司坚持技术创新和产品快速迭代，2022年研发费用同比增长超过20%。
　　投资建议：行业端，随着新冠疫情对行业冲击的减弱，整体经济形势向好，2023年按摩家电行业或将迎来转机。公司端，公司作为按摩小电龙头企业，研发能力突出，在高端市场优势明显，并逐渐呈现产品种类丰富、价格覆盖广的态势，加之线下渠道客流量的恢复，收入业绩端未来有望恢复上升趋势。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为-1.16/0.89/1.16亿元，对应EPS为-1.87/1.45/1.88元，当前股价对应PE为-28.66/37.08/28.55倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品表现不及预期、线下渠道拓展不及预期、研发能力不及预期等。