安信证券-苏试试验-300416-设备强中手，环试新龙头，乘复苏东风享蓬勃需求-230305

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　　振动试验设备领先者，布局环试服务及芯片检测赛道激发新空间。苏试试验专注于检测试验领域，以环境与可靠性试验设备生产、环境及可靠性试验服务及集成电路验证与分析服务为三大核心业务。2021年公司试验设备、环试服务、集成电路检测服务收入分别为5.32、6.56、2.19亿元，收入占比分别为35.4%、43.7%、14.6%，三者合计达到93.7%。2017-2021年，公司收入由4.91亿元增长至15.02亿元，CAGR为32.25%，公司归母净利润由0.61亿元增长至1.9亿元，CAGR为32.25%，成长性较高。从业务布局来看，公司下游主要领域如航空航天、机械设备、新能源车、发动机、芯片通讯等行业均持续扩容，公司三大业务发展基础坚实。
　　看点一：传统业务形成双向正循环，2023年起进入投入回收期
　　苏试试验以环境与可靠性试验设备产销为基础，在全国建设了环试服务网络，设备与服务协同发展形成正循环。业绩看点上：设备端，公司技术领先，2021-2022年年在电动振动、电磁以及半导体领域完成了多项开发，多项新设备或逐步进入市场，拉升公司设备端销售规模。环试业务端，公司在2018-2022年进行了多次较大规模的环试实验室及设备建设，单体实验室从建设到达产时长约为1-3年，因此公司筹建的实验室项目或逐步进入产出期，我们推算自2023年起公司收入端与利润端均会得到进一步加强。当前国内经济进入复苏区间，检测检验行业需求蓬勃，新项目达产进度或超预期。
　　看点二：芯片检测市场广阔，“苏试宜特”相互导流打开发展新空间。公司在2019年通过收购上海宜特，踏入万亿集成电路赛道。上海宜特技术设备全面、营收体量规模位于行业前列、客户资源与口碑良好，与苏试试验在技术开发、项目建设以及客户共享等方面实现协同。芯片行业“Fabless+Foundry+OSAT”模式将释放更多检测需求，公司有望借助自身优势打开发展新空间。
　　投资建议：
　　我们预测公司2022-2024年营业收入分别为18.48/23.29/30.08亿元，同比增长23.09%/25.99%/29.15%；2022-2024年净利润分别为2.78/3.65/4.78亿元，同比增长46.1%/31.3%/31.1%；EPS分别为0.71/0.93/1.22元。我们认为苏试试验兼具生产及服务属性，在当前的设备以及环试领域已打好坚实基础；未来在集成电路、消费品以及EMC板块仍将持续获得发展空间，首次覆盖给予“买入-A”评级。
　　风险提示：疫情影响公司常规展业、新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧、假设不及预期