中信证券-3D打印行业深度报告：变革性生产技术，千亿级朝阳产业-230304

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　　当前我国3D打印行业渗透率不到0.1%，仍处于产业化早期，未来有望成长为大千亿级别行业（假设渗透率3%-5%）。“空天需求”或是“十四五”期间行业发展的主推力，医疗/齿科、模具有望贡献可观增量。考虑到现在行业集中度相对较低，建议跟踪产业化进程，关注产业链公司业绩情况，优先选择一体化布局的设备厂商，把握行业增长和龙头扩张机遇。建议关注作为3D打印龙头、优享行业红利的铂力特；金属&高分子两轮驱动，成长性值得期待的华曙高科。此外还可关注上游原材料、振镜、扫描仪环节等企业。
　　▍为什么此时关注3D打印行业？当前市场对于3D打印的认知，更多的是处于“概念”层面，对其实际应用、产业化进程和相关行业公司并无深入认知。但过去十年我国3D产业迎来高速发展期，根据增材制造产业联盟数据，2022年我国3D打印产值有望达330亿元，过去十年30倍增长，细分领域诞生了多个龙头/独角兽。我们预计，“十四五”期间下游需求增长有望展现出持续性，产业链细分龙头有望率先受益。
　　▍千亿级朝阳产业。3D打印行业经过近四十年发展，在全球/我国已成为千亿/百亿元量级的产业，是传统制造的有力补充，可应用在制造业的各细分领域。但在技术、成本等因素的约束下，当前以航空航天、医疗/齿科应用为主，制造业渗透率不足0.1%，仍处于产业化前期。未来随着产业供需两端因子持续改善，3D打印渗透率有望提升至3%-5%，叠加制造业总产值的增长，预计产业规模还有数量级的提升空间。
　　▍行业的发展逻辑和趋势。随着2009年来美欧底层专利的陆续失效，我国3D打印技术实力持续提升，国产替代稳步推进。从产业链着手，当前行业上中游各环节的技术路线多样，金属路线占据重要地位，近五年进入发展加速期，未来空间广阔。从趋势看，设备商为增强行业竞争力，有向上游（原材料、软件、扫描仪等）一体化布局趋势；“空天需求”或是我国“十四五”期间行业发展的主推力，医疗/齿科、模具有望贡献可观增量。
　　▍风险因素：下游装备批产不及预期；行业出现变革性技术；研发进度不及预期；行业竞争加剧。
　　▍投资策略：当前我国3D打印行业渗透率不到0.1%，仍处于产业化早期，未来有望成长为千亿级别行业（假设渗透率3%-5%），市场规模或保持快速增长。“空天需求”或是“十四五”期间行业发展的主推力，医疗/齿科、模具有望贡献可观增量。考虑到现在行业集中度相对较低，当前建议跟踪产业化进程，关注产业链公司业绩情况，优先选择一体化布局的设备厂商，把握行业增长和龙头扩张机遇。建议关注作为3D打印龙头、优享行业红利的铂力特；金属&高分子两轮驱动，成长性值得期待的华曙高科，为满足日益旺盛的下游需求，两公司均有大规模扩产计划，有望享受行业0-1的成长红利。此外还可关注上游原材料、振镜、扫描仪环节等企业。