申万宏源-纺织服装行业周报：品牌服饰估值修复，持续看好服装春季行情-230304

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　　本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现强于市场。2月27日-3月3日，SW纺织服饰指数上涨1.4%，跑赢SW全A指数0.3pct。其中，SW服装家纺指数上涨1.9%，跑赢SW全A指数0.9pct；SW纺织制造指数上涨0.4%，跑输SW全A指数0.7pct。
　　近期行业数据：1）社零：12月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额1321亿元，同比下降12.5%，1-12月累计零售总额13003亿元，同比下降6.5%。2）出口：12月国内纺织业出口额253亿美元，同比下滑16.3%，增速环比11月下滑1.4pct。其中，纺织品出口额110亿美元，同比下滑23.0%；服装出口额143亿美元，同比下滑10.3%。3）棉价：3月3日，国家棉花价格B指数报于15523元/吨，郑棉主力合约2305报于14750元/吨，较2月24日上涨0.6%/3.3%。国际棉花价格M指数报于99美分/磅，ICE2号棉花主力合约2305报于84美分/磅，较2月24日上涨2.1%/下跌1.0%。
　　【本周板块观点】
　　1）服装：品牌服饰估值修复，服装板块行情持续演绎。本周SW服装家纺指数上涨1.9%，跑赢SW全A指数0.3pct，涨幅前五的个股为九牧王(34%)，欣贺股份(20%)，安奈儿(14%)，如意集团(12%)，奥康国际(11%)，集中于品牌服饰板块。当前春季行情符合我们此前的判断，坚定看好内需复苏主线，线下活动逐步恢复，叠加22Q2低基数红利，持续看好服装板块后续复苏弹性，有望迎来业绩估值双击。推荐：李宁，安踏体育，特步国际，比音勒芬，海澜之家；建议关注：报喜鸟。
　　2）纺织：本周华利发布2022年业绩快报，符合预期、好于同行。预计22年营收206亿元（+17.7%），归母净利润32.2亿元（+16.4%）；22Q4营收52.0亿元（+7.4%），归母净利润7.8亿元（+0.7%），逆境下实现营收、利润双增长。产能扩张意愿强烈，且成本管控能力强，有望在订单修复之后迎来高业绩弹性。建议关注客户结构优质的外需型制造龙头的低位布局机会，后续业绩恢复弹性大、确定性高。国内方面，随线下消费正常化及库存去化，内需纺织制造供应链有望重启增长，利润恢复的弹性更大。纺织制造推荐：华利集团、新澳股份、百隆东方；建议关注：富春染织、伟星股份、申洲国际。
　　【本周重点回顾】
　　华利集团（300979）2022年业绩快报点评：22Q4逆境不改增长态势，利润率维持稳定。22年营收206亿元（+17.7%），归母净利润32.2亿元（+16.4%）；22Q4营收52.0亿元（+7.4%），归母净利润7.8亿元（+0.7%），逆境之下营收、利润双增长，淡季毛利率环比提升，全年利润率维持稳定。公司是全球领先的运动鞋ODM龙头，短期增长趋缓不改中长期成长上限，预计22-24年归母净利润32.2/36.3/44.2亿元，对应PE为20/18/14倍，维持“买入”评级。
　　行业观点与投资分析意见：消费复苏看好品牌修复，结构上K型复苏导致消费分层化，看好运动景气先锋及高端和高性价比品牌。推荐：1）运动户外景气先锋：李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬。2）品牌龙头：海澜之家、嘉曼服饰，建议关注报喜鸟。3）运动制造：华利集团、新澳股份、百隆东方，建议关注富春染织、伟星股份、申洲国际。
　　风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。