天风证券-非银金融行业公募基金22年数据点评 ： 增速领跑资管行业，关注被动化趋势-230304

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　　事件：中基协发布22Q4资管规模数据，22年券商、基金、期货、私募合计资管规模66.7亿/同比-1.7%，其中基金公司在管养老金、资管计划、公募基金增速分别7.8%/2.6%/1.8%，领先行业。
　　1、公募持续受益于财富管理需求扩张，但与此前不同，增量主要由债基和货基贡献。
　　截至22年末，公募开放式基金中股票型+混合型基金规模为7.5万亿元，同比-13.4%。全年偏股型基金指数下跌21%，权益基金规模下降主要为净值下跌所致。
　　投资者避险情绪升温，公募基金规模增量主要由债基和货币基金贡献。截22年末，开放式基金中债券基金规模同比+4.3%至4.3万亿元；货币基金规模同比+10.4%至10.5万亿元。非货币基金规模为15.6万亿元，同比-3.2%。公募基金总规模26.0万亿元，同比+1.8%。
　　2、权益基金份额整体稳中有升，投资者偏好向被动指数类基金转移。
　　截至22年末，公募开放式基金中股票型+混合型基金份额为6.1万亿，同比+7.1%。其中，股票型基金份额同比+25.9%至2.0万亿；混合型基金份额同比-0.3%至4.1万亿。
　　我们认为，股票型基金和混合型基金份额变化偏离的原因主要在于：1）股票型基金中约70%为指数基金，22年主动权益基金并未产生明显超额收益（主动股基指数、被动股基指数分别-22.7%、-19.0%），考虑持有成本则进一步缩小差异，推动投资者偏好向被动指数类基金转移。2）市场调整下，偏债混合型基金（类固收+基金）或面临较大赎回压力。由于“固收+”基金定位于银行理财的替代品，其目标客群为追求稳健收益的低风险承受能力投资者，22年大幅回撤打破了投资者收益稳健的预期，上半年净赎回份额达1607亿元。
　　3、预计年初以来的赎回潮临近尾声，基金市场景气度或逐步复苏
　　1月数据显示基民获利赎回情绪明显，权益基金份额环比-2.0%，中止此前连续6个月正增长，偏股混合型基金1月仅4天资金净申购。我们判断，年初以来的赎回潮已临近尾声，23年基金市场景气度或逐步复苏！据wind统计，2.27-3.2权益基金新发141亿，较上周+101%，普通股票型、指数型基金平均预估基金申赎比分别1.34、1.08，预计资金整体净流入，建议关注。
　　风险提示：资本市场大幅波动；基金资金净流入不及预期。