中信证券-汽车行业新势力月报2023年3月：2月销量环比改善，智己零跑掀起新价格战-230303

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　　2023年2月，新势力品牌销量环比有所增长，我们看好淡季过后，随着产品矩阵将愈加丰富，新势力销量的进一步抬升。我们推荐：（1）产品强势、品牌价值夯实、成本领先，从而在竞争中相对游刃有余，长期发展确定性强的公司：比亚迪、理想汽车、长安汽车等；（2）阵痛后开启改革，有望获取市场份额的长城汽车、吉利汽车、小鹏汽车等。
　　▍2月终端销售环比1月有所改善。2023年2月，蔚来、理想、小鹏、哪吒、零跑、极氪、问界销量分别为12,157/16,620/6,010/10,073/3,198/5,455/3,505台，环比分别+43%/+10%/+15%/+67%/+181%/+75%/-22%。受春节假期、新能源补贴退坡、车企降价消费者观望心态等影响，1月新势力车企收单和交付均具有一定压力；2月以来，上述因素的影响边际减弱，叠加各地政府促消费政策、推动新能源汽车发展的产业政策陆续出台或相关政府机构表态，终端进店量和销量环比均有所好转。随着疫情过峰后宏观经济的企稳，我们认为3月新能源车市有望持续复苏，看好2023Q2-Q4回暖。
　　▍新势力产品矩阵多点开花、持续完善。2023年新势力车企将继续完善产品矩阵：（1）理想首款五座SUV车型L7正式发售：延续家用定位，具备旗舰级尺寸及配置，独具匠心的“皇后座”为女主人专属打造。产品线命名借鉴苹果，目前有Air、Pro、Max版本在售。（2）智己首款SUV车型LS7发售：定位中大型豪华纯电SUV，“Star Fall星瀑冰感前穹顶”提供空前广阔的视野，应用“零重力座椅”提升舒适性，拥有“全明星”的零部件供应阵容，凸显其较高的性价比。（3）零跑C11增程版开启预售：定位智能远行大五座SUV，采用Leapmotor OS3.0智能座舱及Leapmotor Pilot智能驾驶辅助系统，配以15万-20万元的售价，突显较高的性价比。
　　▍2023年价格策略料相对激进，看好成本管控能力较强的车企。特斯拉于1月6日开启降价以后，问界、小鹏等车企跟随；2月以来埃安、极氪、零跑等品牌释放权益，包括部分配置限时免费、保险补贴等，蔚来针对老款ES8、ES6、EC6推出2月限时优惠，消化库存车为2023年款产品的发售做准备；新车方面，智己LS7、零跑C11增程版、秦Plus Dmi 2023年冠军版在同级别车型中价格下探。我们认为车企在2023年价格策略将相对激进，成本管控能力相对较强的车企有望在行业洗牌期过后迎来份额集中的春天。
　　▍风险因素：新冠疫情带来的不确定性；疫情后汽车消费复苏速度低于预期；汽车行业竞争格局恶化超预期；原材料成本下降幅度低于预期；芯片供给紧缺加剧。
　　▍投资策略：当前时点，国内疫情已经过峰，我们认为新能源汽车市场在淡季过后有望迎来修复，考虑到当前行业处于洗牌期（我们预计持续2年），竞争加剧难以避免，在出清过程中坚持下来的公司，有望迎来份额集中的春天，我们推荐：（1）产品强势、品牌价值夯实、成本领先，从而在竞争中相对游刃有余，长期发展确定性强的公司：如比亚迪（002594.SZ）、理想汽车（Li.O，02015.HK）、长安汽车（000625.SZ）等；（2）阵痛后开启改革，有望获取市场份额的长城汽车（600163.SH，02333.HK）、吉利汽车（00175.HK）、小鹏汽车（XPEV.N，09868.HK）等。