兴业证券-欣贺股份-003016-多品牌多矩阵全球化，疫后再出发-230303

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　　公司近期发布新战略，未来将以多品牌多矩阵全球化战略运行，清晰规划服装主业品牌矩阵，外延内生，实现稳健增长；同时也积极寻找医美及数字经济等新兴蓝海赛道试水，培育第二成长曲线；随着上市后资金实力的增厚，主品牌的产品力和品牌力增强，公司将在东京、新加坡等其他亚洲发达城市甚至全球发达城市新增门店，复制澳门和台湾等门店的优质运营经验，扩大全球影响力。
　　品牌方面，①公司实施多品牌战略，细分规划品牌矩阵，将品牌及渠道分为4个梯队：以JORYA为第一梯队，定位中高端市场，引领市场增长；卡洛琳和恩曼琳为第二梯队，主打职场女装，定位和价格相比JORYA稍低；艾薇和JORYAWEEKEND为第三梯队，主打潮流女装，定位年轻消费者。JORYAWEEKEND于2023年邀请鞠婧祎代言。在未来几年内，JORYAWEEKEND预计会增加较多门店。艾薇对标竞品仍有增长空间，公司可能会通过经销商的方式来进行快速扩张，下沉至二三线城市；电商渠道部分，公司目前电商渠道运营良好，收入及利润增速较快，预计未来以电商为第四梯队，为正价店培养潜在客户。②面料创新方面，后疫情时代，消费者对健康的要求越来越高，对于产品的抗菌性等功能存在需求。同时，考虑到市面上很少有带有时尚设计的功能性服饰，公司抓住趋势，从23年1月份开始考虑“时尚+功能性”的差异化面料，一方面与技术创新公司合作，将其防菌、抗病毒的功能技术与公司的时尚元素相结合来设计产品，预计23年3月上线第一批产品；另一方面，公司逐步推进技术转让与技术开发的进展，希望掌握功能性面料研发的核心技术。
　　业务矩阵方面，公司将多矩阵布局医美、数字经济等新兴赛道，寻求第二增长曲线。1）医美部分，自疫情放开后，23年1月开始，许多轻医美公司客流量增长较好。公司认为轻医美领域为蓝海市场，目前正在筛选轻医美、护肤抗衰的项目，预计将于23年内筛选出投资项目。2）数字经济部分，公司将积极运营新理念、新方法、新工具创新智慧运营大脑、数字化供应链及智慧新零售三个方面，同时未来将积极借助OpenAI、类ChatGPT产品等相关技术实现数字经济的突破，高效利用自身大消费数据。
　　全球化布局门店，扩大品牌影响力。2023年，公司优先考虑打开亚洲市场，在一些比较发达的国家和城市如日本东京、韩国釜山、新加坡等地布局新店，并与当地优质的经销商合作，拓展品牌影响力，提升国际收入占比。
　　库存情况良好，疫后恢复领先。疫情影响下，2022年公司积累了一些库存，2023年公司将通过多开设一些奥莱店铺来消化，同时在线上也将通过唯品会消化库存。整体来看，公司备货谨慎，库存消化压力不大。从近期跟踪数据来看，公司1月恢复速度行业领先，我们认为2023年公司有望恢复至2021年的水平甚至有所增长。
　　盈利预测：2023年多品牌多矩阵全球化新战略发布，稳中求进，多方位提供新兴增长点，疫后再出发，我们预计公司业绩将较快恢复并有所增长，预计公司2022-2024年实现营业收入为17.46/21.60/26.01亿元，同比-16.9%/+23.7%/+20.4%，实现归母净利润为1.30/2.92/3.51亿元，同比-54.6%/+123.8%/+20.5%，对应2023年3月2日收盘价，PE分别为45.6X/20.4X/16.9X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：门店扩张及店效增长不及预期，新战略实施失败，疫情扰动