天风证券-中旗转债，绿色环保的新型装饰材料提供商，申购建议，积极参与-230303

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　　申购分析：
　　1.中旗转债发行规模5.4亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价30.27元，截至2023年2月28日转股价值100.43元；各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率11%，属于新发行转债一般水平。按2023年2月28日6年期A+级中债企业到期收益率9.16%的贴现率计算，债底为71.34元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为15.13%，对流通股本的摊薄压力为32.01%，有一定摊薄压力。
　　2.截至2023年2月28日，公司前三大股东珠海羽明华企业管理有限公司、周军、胡国强分别持有占总股本30.75%、20.86%、2.93%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在77%左右。剩余网上申购新债规模为1.24亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0012%-0.0013%左右。
　　3.公司所处行业为其他建材Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年2月28日收盘，公司PE(TTM)为34.43倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值35.83亿元，处于同业较高水平。截至2023年2月28日，公司今年以来正股上涨18.61%，同期行业指数上涨7.36%，万得全A上涨7.36%，上市以来年化波动率为71.27%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为27.49%，股权质押风险较高。其他风险点：1.宏观经济波动风险；2.受房地产行业市场波动影响的风险；3.主要原材料价格波动风险；4.经营业绩下滑的风险; 5.国际贸易摩擦风险; 6.税收优惠政策变动的风险；7.募投项目相关风险等。
　　4.中旗转债规模一般，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为126元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期