中泰证券-2月信用债融资观察：城投债融资大增-230302

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　　2023年1-2月信用债共计发行16,473.78亿元，偿还12,797.09亿元，净融资3,676.68亿元，同比分别变化-3,157.86亿元、1,819.70亿元、-4,977.55亿元。其中，公募债净融资3,317.76亿元，同比变化-4,081.20亿元。私募债净融资339.52亿元，同比变化-915.75亿元。2月信用债发行8,876.15亿元，偿还5,577.73亿元，净融资3,298.42亿元，净融资额同比下降9.18%，环比上升771.99%。其中，公募债净融资2,716.12亿元，净融资额同比下降16.73%，环比上升351.45%。私募债净融资582.30亿元，净融资额同比上升57.48%，环比上升339.85%。
　　 2月城投债融资大幅上升。2023年2月，城投债发行规模4,157.45亿元，环比增长11.34%，同比增长67.92%；总偿还规模2,078.57亿元，环比下降39.59%，同比增长62.61%；净融资规模2,078.88亿元，环比增长608.73%（1月净融资为293.33亿元），同比增长73.59%。2023年1-2月，城投债发行规模7,891.32亿元，同比下降4.29%，净融资规模2,372.20亿元，同比下降40.97%。
　　券种方面，公司债、短期融资券和中期票据为净融资流入规模较大的券种。2023年2月，城投债发行以短期融资券、公司债和中期票据为主，发行规模占比分别为33.66%、32.18%和22.21%；公司债、短期融资券、中期票据、定向工具和企业债净融资额分别为747.93亿元、661.80亿元、547.08亿元、105.70亿元和16.37亿元。
　　评级方面，各评级债券均为净流入，且净流入规模环比均增长。AAA、AA+和AA城投债发行规模分别为1,339.93亿元、1,977.93亿元和830.79亿元，环比分别增长13.38%、18.16%和降低6.13%；净融资规模分别为545.16亿元、1,094.18亿元和454.96亿元。
　　期限方面，除5年以上债券外，其他期限城投债均为净流入。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为1,741.54亿元、1,545.03亿元、792.78亿元和78.10亿元，占比分别为41.89%、37.16%、19.07%和1.88%；净融资规模分别为904.74亿元、1,063.00亿元、121.14亿元和-10.00亿元。
　　区域方面，分省份看，江苏、浙江、山东、河南和湖北净流入规模较大。江苏、浙江、山东、四川和湖北为发行规模最大的5个省份；江苏、浙江、山东、河南和湖北净融资规模较大，分别为587.17亿元、292.64亿元、238.04亿元、131.69亿元和125.79亿元；辽宁、内蒙古等净偿还规模较大。
　　2023年1-2月产业债共计发行8172.39亿元，偿还7234.22亿元，净融资938.17亿元。
　　其中，2月产业债发行4499.85亿元，偿还3499.43亿元，净融资1000.42亿元，净融资额同比下降58.72%，环比上升1707.10%。
　　分行业来看，2023年2月产业债净融资额最高的行业为综合，达410.33亿元；最低的行业为化工，为-112.00亿元。净融资额环比与同比增长率最高的行业分别为传媒与农林牧渔。
　　分主体评级来看，2023年2月产业债AAA级净融资796.96亿元，AA+级净融资133.71亿元，AA级净融资24.50亿元，同比分别变化-66.02%、65.94%、1405.83%，环比分别变化581.22%、174.07%、156.75%。
　　分公司属性来看，2023年2月产业债净融资额最高的为国有企业，达998.81亿元。地方国有企业和民营企业净融资额分别为861.37亿元、-95.10亿元。中央国有企业、地方国有企业和民营企业环比分别变化161.97%、1212.93%、42.28%；同比分别变化90.18%、-7.56%、-431.13%。
　　分券种来看，2023年2月产业债净融资额从高到低依次为：短期融资券972.40亿元、中期票据261.31亿元、企业债-53.80亿元、公司债-77.57亿元、定向工具-101.92亿元，同比分别变化-25.13%、-75.07%、-180.22%、-146.53%、-43.75%，环比分别变化-7.94%、185.16%、-3593.51%、90.08%、-227.39%。
　　分期限来看，2023年2月，各期限产业债发行、净融资额环比有升有降，其中1年期以下产业债净融资额为992.60亿元、1-2年期产业债净融资额为66.15亿、2-3年期产业债净融资额为203.98亿元、3-5年期产业债净融资额为-138.09亿元、5年期以上产业债净融资额为-124.22亿元，同比分别变化-18.07%、-17.26%、178.65%、-116.85%、-151.84%，环比分别变化-9.91%、252.52%、178.18%、80.14%、24.54%。
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