广发证券-美埃科技-688376-疫情、产能束缚消除，半导体洁净龙头放量在即-230302

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　　2022年业绩预期同比+14%，疫情、产能束缚消除，成长提速在即。
　　公司发布2022年业绩快报公告，预计2022年实现营业收入12.27亿元（同比+6.72%）、归母净利润1.23亿元（同比+13.82%），疫情反复影响原料采购及后端销售以及产能瓶颈（近年产能利用率持续超
　　100%）是制约公司2022年业绩增长核心因素。而伴随公司募投产能逐步放量以及疫情放开，公司后续订单及业绩提速可期。
　　中国大陆、东南亚半导体产能加速扩容，公司产品供不应求，期待IPO产能倍增。在市场、国家战略、自主可控等因素下，中国大陆晶圆产能将保持快速扩张趋势，已有产能、规划产能分别为162.5、454.5万片/月（8寸约当），并且中美摩擦下东南亚半导体扩张速率亦在加快。公司目前产能处于超负荷状态，利用率连续数年超100%，根据募投规划，预期公司核心产品产能都有望接近实现倍增，业绩弹性可期。
　　 “客户资源+产品优势+全球视野”打造三重优势。公司通过二十余年洁净领域深耕，已具备三大核心优势：（1）客户资源，公司2006起与中芯国际合作、参与最新14nm和28nm产线洁净配套，负责了上海微电子首台28nm产线，与Intel、STMicroelectronics以及一些知名海外企业有着深度合作；（2）产品优势，公司核心产品风机过滤单元和过滤器在总静压、性价比等指标处于国内外领先水平；（3）全球视野，总经理等数位核心管理层为马来西亚、日本等海外国籍，后续聚焦东南亚半导体市场优势突出以及生物制药、大气排放治理的深耕。
　　盈利预测与投资建议：半导体需求放量，公司业绩可期。我们预计公司2022~2024归母净利润为1.31、2.07和3.10亿元，对应最新PE为42、27和18倍，参考可比公司及增速，给予2023年30倍PE估值，对应合理价值46.10元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期；海外扩张不及预期；募投项目不及预期。