民生证券-华工科技-000988-2022年年度报告点评：Q4利润同比转正，新能源汽车业绩占比过半-230302

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　　事件概述：2023年2月28日，公司发布2022年年报，22年实现营收120.11亿元，同比增长18.14%，归母净利润9.06亿元，同比增长19.07%，扣非归母净利润7.21亿元，同比增长32.53%；Q4实现营收31.60亿元，同比增长12.94%，环比增长20.03%，归母净利润1.84亿元，扣非归母净利润0.47亿元，同比均转正。
　　智能制造业务：1）智能装备事业群（大功率）：围绕新能源、工程机械、轨道交通、船舶等重点行业，大力开拓市场，22年收入同比增长30%，净利润同比增长73%；其中应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长71%；2）精密系统事业群（中小功率）：围绕3C电子、汽车电子及新能源、PCB微电子、半导体面板等行业系统拓展战略新空间；与长飞先进等多家半导体龙头合作，研发半导体激光隐形切割划片设备和SiC衬底外观缺陷检测设备，实现国产替代。
　　联接业务：1）数通领域：100G/200G/400G全系列光模块批量交付，800G硅光模块已于22Q3正式推向市场；数通高端光芯片实现自主可控，收入同比增长470%；2）5G领域：无线光模块收入同比增长21%，客户侧10G-400G传输类光模块全覆盖，线路侧CFP2/QSFP-DD产品迭代取得重大进展；“觉影”(Joinsite) 5G无线小站产品发货量行业领先，并成功推出RHUB新产品，产品向更高端迈进；接入网25GPON光模块产品已与客户开展联调，50GPON启动产品布局（华为今日发布首个商用50GPON）；应用于新能源汽车等领域的联接产品技术路线逐渐明晰，将形成新的业绩增长点。
　　感知业务：保持智能家居传感器领域全球领先地位，锚定新能源及智能网联汽车产业链，传感器整体营收同比增长60%，新能源及智能网联汽车业务占比超54%；其中新能源PTC热管理系统营收同比增长260%，覆盖国内近八成新能源汽车品牌，汽车系列传感器销售同比增幅超过32%。
　　新能源汽车产业链业绩占比过半，拉动毛利率显著提升。公司乘新能源汽车产业发展、装备国产化东风，核心业务向新能源汽车及其产业链聚焦，22年新能源汽车营收21亿元（占总营收六分之一），产品利润超过5亿元（占总利润过半），同比增长超100%；拉动整体毛利率从21年的17.04%提升至19.16%。
　　投资建议：23年为公司三年业绩对赌的最后一年，我们认为公司经过了22年的压力测试，有望迎数字经济增长、智能制造增长和新能源汽车的东风，实现跨越式发展。预计公司23-25年归母净利润分别为12.05亿元/15.60亿元/19.23亿元，当前市值对应PE为18倍/14倍/11倍，公司近5年估值中枢为35倍。
　　维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期。