中信证券-新宝股份-002705-2022年度业绩快报点评：内销增长稳健，外销短期承压静待拐点-230302

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　　公司22Q4营收、利润承压，22年/22Q4营收同比-8.2%/-29.2%，归母净利润同比+21.0%/-41.9%。其中外销收入同比-16%/-43%，内销收入同比+21%/+9%，外销持续承压，内销增长较稳健。展望未来，公司内销自主品牌业务有望保持稳健增长叠加海外需求边际改善信号初显，公司业绩有望修复，维持“买入”评级。
　　▍2022Q4收入&利润承压。公司发布2022年度业绩快报，2022年全年公司实现营收136.96亿元，同比-8.15%（未经审计，下同），归母净利润9.59亿元，同比+20.97%，扣非归母净利润9.98亿元，同比+46.25%。单季度来看，2022Q4单季度公司实现营收29.79亿元，同比-29.22%，归母净利润1.15亿元，同比-41.88%，扣非归母净利润0.65亿元，同比-56.98%，四季度营收、利润疲软主要受外销拖累。
　　▍海外去库存持续，2023Q3拐点可期。2022年全年公司实现外销收入97.33亿元，同比-16%，其中2022Q4收入为17.57亿元，同比-43%，主要系海外下游需求减弱，客户去库存持续和下单速度放缓所致。随着海外通胀逐步缓解与去库存周期的结束，公司海外收入降幅有望收窄，2023Q3拐点可期。
　　▍内销增长稳健，自主品牌业务实现高增。2022年全年公司国内业务营业收入为39.63亿元，同比+21%，其中2022Q4收入为12.2亿元，同比+9%。受国内疫情管控措施下部分地区生产、物流受限所影响，2022Q4国内业务营收增速较2022Q1-3有所放缓。自主品牌方面，根据魔镜淘系平台（天猫+淘宝）数据，2022年东菱/百胜图销售额同比+8.6%/+257.6%，预计2022年全年摩飞/东菱全渠道销售额或有同比双位数增长，而百胜图则实现咖啡机品类的快速放量（根据百胜图官方战报，2022年双十一期间百胜图品牌全网销售额同比增长500%），表现较亮眼。
　　▍风险因素：海外经济下行导致下游需求疲软；大宗原材料价格大幅上行；人民币兑美元汇率大幅波动；公司自主品牌推新及销售不及预期。
　　▍投资建议。考虑到公司内销自主品牌业务有望持续稳健增长叠加海外需求持续边际改善，三季度拐点可期，公司业绩有望修复，调整公司2022/2023/2024年EPS预测至1.16/1.30/1.47元（前预测值为1.34/1.50/1.67元），当前股价对应2022/23/24年PE为17/15/13倍。当前时点参照小家电可比公司九阳股份、比依股份、苏泊尔2023年平均PE18x，考虑到海外小家电需求的不确定性，基于审慎原则给予公司2023年16x PE，对应目标价21元，维持“买入”评级。