华创证券-继峰股份-603997-重大事项点评：座椅再获原有客户定点，成长逻辑再验证-230302

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　　事项：
　　公司公告于近期收到客户的《供应商定点意向书》，公司获得某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品。根据客户规划，项目从2024年6月开始，项目生命周期4年，预计生命周期总金额58亿元。
　　评论：
　　再获老客户认可，再次印证公司乘用车座椅业务开拓能力。此次定点是公司原有乘用车座椅客户的新车型项目定点，也是公司第一个来自原客户的新订单。这不仅体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可，同时在手订单的不断积累，为公司将来的生产形成规模经济创造了条件。
　　未来两到三年公司将成为最快把握座椅国产替代机遇的龙头。乘用车座椅ASP较传统内饰产品（几百元左右）有明显提高，乘用车座椅行业空间超千亿、蕴含较大的国产替代机遇，所以相较于传统内饰件赛道成长空间更大。继峰若真的能够在乘用车座椅这项高壁垒、高成长的大单品业务上做大做强、进入内饰真正的核心大赛道，公司基本面将有显著变化。随着继峰乘用车座椅项目顺利推进，我们预计继峰中期能够量产约100万套，公司将逐步实现更大规模效益、更高自制率、更好利润率，成为率先把握乘用车座椅成长机遇的龙头。
　　接下来继续关注盈利持续性、乘用车座椅开拓对公司业绩、估值的提振：
　　业绩层面：对于市场担忧的业绩表现，我们认为3Q22格拉默扭亏业绩有明显恢复、4Q22整体实际经营业绩依然向好，虽受宏观因素产生减值导致22年大幅亏损但公司4Q22实际经营持续盈利，期待2023年公司在实际经营改善延续与减值压力减轻下的业绩表现；
　　估值层面：此前公司已经获得三家新能源主机厂的乘用车座椅定点，此次再获高端合资车企定点再次验证了接下来再突破自主、传统车企和新能源客户值得期待，项目落地催化有望带来市场评估变化。
　　投资建议：我们认为公司在提高利润率、做大中国市场、做大乘用车座椅总成大单品的路径上终将有所斩获，成为中国民营汽车内饰件综合大厂，考虑公司乘用车座椅业务持续顺利推进、优质项目持续获取，我们维持公司2022-2024年归母净利预测-13.0亿、5.4亿、8.6亿元，维持2023年目标PE 45倍，目标市值245亿元、对应目标股价21.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨超预期、芯片供给、汇率波动风险、股权质押风险、资产进一步减值风险、整合不及预期、市场、客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。