长江证券-联赢激光-688518-2022年业绩快报点评：疫情影响致Q4验收延后，净利率提升-230301

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　　事件描述
　　联赢激光发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营收28.23亿元，同比增长101.65%；归母净利润2.75亿元，同比增长198.64%。按此计算，22Q4实现营收9.28亿元，同比增长91.9%；归母净利润0.87亿元，同比增长145.4%。
　　事件评论
　　疫情影响22Q4验收，净利率兑现提升。受疫情因素影响，公司22Q4特别是12月交付和验收受到影响，2022年营收和净利润均略低于此前的预期，但2022年净利率已提升至9.74%，同比增加3.2pct，22Q4净利率9.42%，同比提升2.1pct，规模化效应下净利率得到兑现。随着公司和下游客户恢复正常，2022年少验收订单有望在2023年补回，公司规模化效应有望进一步体现，净利率有望持续提升。
　　22年订单结构优化，预计23年继续保持增长。2022年因大客户招标减少，订单占比相较于2021年大幅降低，但国内二三线电池厂、储能厂商等增速加快，使公司整体订单仍保持一定增长，且结构更加均衡。分动力储能来看，2022年订单中储能占比大幅提升，储能有望进入高速发展期。预计2023年随着大客户招标恢复，同时储能、海外等带来增量，公司订单或将继续保持增长。
　　4680大圆柱持续推进，激光焊接迎来增量。2022年8月以来，特斯拉给出4680大批量生产预期；亿纬锂能自主研发46系列大圆柱电池的系统产品在研究院中试线成功下线；宁德时代、亿纬锂能获得宝马大圆柱系列百亿欧元合同，将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能将达20GWh；远景AESC与宝马合作且将在美国投建30GWh46大圆柱产能。46系列大圆柱电池，激光焊接难度变大，焊点变得更多，价值量增大。公司与国内主流的46大圆柱客户均有合作研发，目前已交付实验线、中试线等。公司打通整个焊接装配段，先发优势明显，预计2023年将有量产线落地。
　　积极拓展业务布局。公司已形成新能源装备、新能源汽车、3C电子和通用自动化四个事业部。激光焊接领域，除动力外，公司布局储能、氢燃料、消费电子小钢壳电池、汽车轻量化铝车身、连接器、继电器、医疗器械等焊接产品。除激光焊接领域外，公司已推出全自动智能高速激光模切分切一体机，针对不同客户需求可实现多尺寸各种类型极耳高速切割，效率可达120m/min。公司也有望向其他新能源和传统制造领域拓展应用。
　　维持“买入”评级。短期来看，公司将继续受益于国内外电池厂扩产；中长期来看，公司持续加强非动力电池领域拓展，平台化初现，成长性良好。预计公司2023-24年归母净利润分别为5.1、7.5亿元，对应PE分别为23、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游电池厂扩产不及预期；
　　2、新能源汽车销量不及预期；
　　3、竞争加剧导致公司订单不达预期和盈利能力受损。