天风证券-源杰科技-688498-业绩符合预期，成长空间广阔-230302

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　　事件：
　　公司发布业绩快报，2022年实现营业收入2.83亿元，同比增长22%；归母净利润1亿元，同比增长5%；扣非净利润9183万元，同比增长5%。
　　点评：
　　净利润增速基本符合预期，处于公司预告的偏下限。按照快报数据推算，4季度单季实现营业收入8946万元，同比增长14%（3季度同比增长6.5%），归母净利润2636万元，同比减少25%。报告期公司加大研发投入，提高产品竞争力，同时疫情期间公司积极采取多种措施保供保产，确保生产经营活动的正常进行，实现订单的有序交付；且受益于全球数据中心、4G/5G移动通信市场及光纤接入网市场需求持续稳定增长，公司收入较上年同期有所增长。
　　公司是国内领先的光芯片厂商，产品涵盖光纤宽带、基站传输、数据中心三大领域。光纤宽带产品受益于光纤普及以及10GPON渗透率提升，同时公司10GPON下行EML也有望成为今后的增长点；在数通市场公司也实现了25GDFB的批量出货，50G产品正在验证中，未来有望推出更高速率的产品。2021年全球光通信用光芯片市场146.7亿元，公司市占率不到2%，预计提升空间广阔。
　　公司建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，并掌握两大平台和八大技术，IDM模式也使公司能够快速响应客户需求、缩短研发周期，同时降低成本。同时基于现有磷化铟材料体系，构建了多业务的拓展能力，在激光雷达领域研发生产1550nm激光雷达种子源，气体传感领域布局甲烷传感器，硅光领域布局CW大功率激光器芯片，这些均有望成为下一个增长点。
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为1亿元、1.48亿元、1.92亿元（前值为1.05亿元、1.48亿元、1.92亿元），对应2023年市盈率为59倍。基于公司在A股的稀缺性以及技术领先性，维持“增持”评级。
　　风险提示：业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的22年年报为准；次新股短期波动大；下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；差距扩大；产品收入结构及客户构成存在变动；经营现金流量波动较大；研发投入低于同业；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。