国泰君安-量化行业配置月报第9期：2月电新板块拖累组合表现，商贸零售板块两次触发交易拥挤信号-230301

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　　行业轮动复合模型简介：行业配置研究框架整体介绍；基于行业景气度、业绩超预期、北向资金流和拥挤度的行业轮动复合模型历史绩效：2011年1月至2022年8月，多头组合年化收益为26.49%，超额年化收益为20.90%，信息比率为1.41，超额年胜率为100%。
　　行业轮动复合模型2月收益统计：复合模型2月多头组合为：电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、家电、食品饮料。2月行业景气度、业绩超预期、北向资金流和复合模型多头组合相对市场基准的超额收益率分别为-1.99%、-1.89%、-3.30%和-1.99%，资金流模型表现较差。2023年行业轮动复合模型相对市场基准的超额收益为-1.07%，景气度模型超额收益为-0.69%。
　　行业轮动复合模型3月最新持仓：复合模型3月多头组合为：农林牧渔、电力设备及新能源、家电、食品饮料、汽车；空头组合为：商贸零售、石油石化、电力及公用事业、建材、房地产。
　　行业轮动多维模型3月边际变化：（1）行业景气度模型：2022年四季报景气度排名前五的行业为：农林牧渔、有色金属、食品饮料、电力设备及新能源、汽车；排名后五的行业为：综合、传媒、建材、纺织服装、房地产。2022年四季报相较三季报景气度提升较多的行业为：钢铁、有色金属、基础化工等；景气度下降较多的行业为：综合、电力及公用事业、传媒等。（2）业绩超预期模型：2023年3月份超预期排名前五的行业为：电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、食品饮料、机械。2023年3月相较2023年2月超预期提升较多的行业为：钢铁等；超预期下降较多的行业为：电力及公用事业、商贸零售等。（3）资金流模型：2023年3月资金流排名前五的行业为：家电、消费者服务、农林牧渔、建材、食品饮料。2023年3月相较2月北向资金流提升较多的行业为：农林牧渔、通信、电力及公用事业、建材、消费者服务等；资金流下降较多的行业为：有色金属、非银行金融、银行等。（4）拥挤度模型信号跟踪：2月10日、2月21日商贸零售板块两次触发交易拥挤信号。
　　附录：因子定义及构建方法：（1）行业景气度模型。（2）业绩超预期模型。（3）北向资金流模型。（4）行业拥挤度模型。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。