长江证券-经纬恒润-688326-2022年年度业绩快报点评：多因素压制仍有快速增长，顺势而为未来可期-230302

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　　事件描述
　　公司发布2022年年报业绩快报，2022年实现营业收入40.29亿元，同比增长23.50%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长63.26%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长10.75%。
　　事件评论
　　业绩符合预期，多重因素压制下仍保持稳定增长。2022年公司克服上游原材料成本上涨、商用车销量不佳及疫情扰动等多重压制因素影响，积极拓展、开展业务，实现公司营业收入、归母净利润快速增长，分别同比增长23.5%、63.26%。其中归母净利润高速增长主要系公司营业收入和毛利较上年同期增长、现金管理的利息收入及汇兑损益增加、以及公司所持有的上下游企业的股权公允价值变动收益增加所致。
　　压制因素预期消退，订单释放助力2023年迈上新台阶。公司2022年受疫情影响业务开展有所受限，2023年有望进入收入规模快速提升期。（1）电子产品业务方面：车身和智驾为公司主要营收和利润来源。车身方面公司电动座椅模块和门模块产品配套吉利领克03成功亮相，除此之外电动座椅模块已成功配套吉利多款车型，2023年在手订单仍将不断释放，同时智能座舱AR-HUD定点吉利等客户，预计2023年量产提供新增量；智能驾驶方面，乘用车部分将伴随吉利、哪吒、一汽、上汽等客户订单释放迎来看高速增长期，商用车部分有望走出低迷迎来修复拐点；（2）研发服务及解决方案方面，随着汽车电动化、智能化的不断发展，公司围绕整车电子电气架构、车载高速通信技术部署、基础软件开发、智能驾驶仿真测试的产品快速发展，产品结构不断得到优化；（3）高级别智能驾驶整体方案方面，公司中标龙拱港无人水平运输系统项目，将交付包括自研无人驾驶重载滑板底盘HAV在内的车、路、网、云全栈产品解决方案，预计2023年逐步交付贡献营收。
　　前瞻布局，顺应行业三大趋势，成长有望再添加速度。当前时点汽车行业有三大趋势：（1）汽车供应商自主化；（2）汽车电子电气架构集中化；（3）智能化聚焦“性价比”带来的L2级别及以下快速渗透以及4D毫米波雷达规模化量产拐点。经纬恒润有望凭借自身强软硬一体化能力、汽车电子产品全面、前瞻布局有望充分享受行业红利。
　　我们认为经纬恒润作为出色的电子系统平台化供应商，拥有软硬件一体的协同能力，技术能力行业领先。未来受益于汽车电子和智能驾驶行业的快速增长，以及目前已经完成的软件、专利的提前布局，将会在汽车电子、智能驾驶等关键细分赛道获得更快营收增长。预计2023-2024年公司实现归母净利润3.29/4.47亿元，对应PE57X/42X。随着公司电子产品业务和智能驾驶及高端装备领域的持续渗透，或将进一步打开公司估值天花板，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧；
　　2、下游客户汽车销量不及预期；
　　3、业务拓展不及预期。