华泰证券-拓邦股份-002139-业绩拐点将至，新能源业务成长可期-230301

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　　2022年公司营收利润保持稳健增长，彰显行业龙头韧性
　　拓邦股份发布2022年度业绩快报：2022年公司实现营业收入88.77亿元，同比增长14.29%；实现归母净利润5.86亿元，同比增长3.66%，剔除2022年净增0.96亿股权支付费用的影响后，公司实现归母净利润7.1亿元，同比增长20%。长期而言，在智能化升级、控制器产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力，预计公司22-24年归母净利润为5.86/8.34/11.62亿，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为20.17倍，考虑到公司新能源业务的增长潜力，给予公司2023年29倍PE，对应目标价19.04元/股（前值：16.00元/股），维持“增持”评级。
　　传统业务稳步增长，新能源业务构筑公司第三成长曲线
　　单季度来看，4Q22公司实现营收23.41亿元，同比增长8.99%，实现归母净利润1.27亿元，同比扭亏为盈。2022年，受全球宏观环境波动、美欧等国加息影响，市场需求短期承压，但俄乌冲突为能源领域带来结构性发展机遇。据公司2022年业绩快报，公司聚焦自身优势，2022年控制器、家电和工具板块等基本盘业务均实现小幅增长；新能源业务方面，公司利用“四电一网”的综合优势，聚焦户用储能、便携式储能、绿色出行等领域，不断拓展新能源应用场景及产品品类，构筑起公司第三成长曲线。
　　2023年行业内外部环境有望改善，公司业绩拐点将至
　　展望2023年，此前影响公司业绩的内外部环境有望改善，公司盈利能力与市场竞争力有望相应进一步提升：1）随着下游去库存持续推进，行业短期需求承压情况有望缓解；2）芯片等上游原材料价格逐步回落，后续随着供应链压力缓解、高价库存消化，公司盈利能力将持续得到改善；3）新能源领域，当前公司主要聚焦在中小储能、新能源汽车领域应用，随着公司不断拓展新能源业务场景、丰富产品品类，新能源业务将为公司后续业绩增长提供充足动能。
　　看好公司长期发展，维持“增持”评级
　　我们认为在智能化、控制器产业链东移的大趋势下，公司传统业务将稳步发展，新能源业务将延续当前高增长态势，预计其2022-2024年归母净利润分别为5.86/8.34/11.62亿（前值：5.76/8.12/11.42亿）。可比公司估值2023年Wind一致预期PE均值为20.17倍，考虑到公司新能源业务的增长潜力，给予公司2023年29倍PE，对应目标价19.04元/股（前值：16.00元/股），维持“增持”评级。
　　风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。