华泰证券-华工科技-000988-主业持续成长，盈利能力改善-230301

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　　营收、利润稳健增长，三大主业持续开拓
　　公司2022年实现营收120.11亿，同比增加18.14%，归母净利润9.06亿元，同比增加19.07%；其中Q4单季营收为31.60亿元，同比增加12.94%，归母净利润为1.84亿元，同比增加551.99%。公司盈利能力提升，2022年综合毛利率为19.16%，同比增加2.12pct。考虑智能联接业务增速放缓，我们适度下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润12.07/14.98/18.29亿元（23-24年前值：12.61/15.05亿元），根据Wind一致预期，可比公司2023年PE均值为22.76x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2023年PE25x，目标价30.01元/股（前值25.64元/股），维持“买入”评级。
　　智能感知业务步入成长期，新能源PTC热管理系统收入快速增长
　　公司智能感知板块22年营收28.93亿元，其中传感器业务营收23.20亿元，同比增加60.42%，激光防伪业务营收为5.73亿元，同比增加4.61%。传感器业务方面，公司新能源PTC热管理系统快速增长，覆盖国内知名车企和造车新势力，新品压力传感器、车载多合一传感器导入头部车企并签订批量化订单。公司是行业首家实现PTC加热器全过程自主研发及产业化的企业，实现自研1800v高压PTC芯片及800v平台加热器，核心技术持续突破。我们认为随着新能源车渗透率逐步提升，PTC热管理系统作为新能源车核心部件将驱动公司智能感知业务持续成长。
　　智能制造产品体系持续优化，业务毛利率同比提升
　　公司智能制造板块22年营收32.89亿，同比增加21.73%。公司聚焦新能源汽车、工程机械等重点行业，大客户订单大幅增长，已成为工程机械、重工、智能建造等行业龙头企业智慧工厂解决方案的重要提供商，公司应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长71%。22年智能制造业务毛利率同比增加1.65pct，高功率产品毛利水平显著提升，主要系高端产品开拓，第三代三维五轴激光切割智能机等高端装备面向热成形行业交付突破200台，产品性能达到国际先进水平。
　　维持“买入”评级
　　考虑智能联接业务增速放缓，我们下调盈利预测，预计23-25年归母净利润12.07/14.98/18.29亿元（23-24年前值：12.61/15.05亿元），根据Wind一致预期，可比公司2023年PE均值为22.76x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2023年PE25x，目标价30.01元/股（前值25.64元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复给业务开展带来的不利影响；激光加工技术在智能制造及新能源产业中拓展进展不及预期；公司费用管控不及预期。