国泰君安-嘉必优-688089-2022年业绩快报点评：Q4增长提速，进入新国标收获期-230301

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　　本报告导读：
　　新国标订单带动公司22Q4营收增速亮眼，年内新国标订单释放+海外拓展下公司业绩有望高速增长，SA应用拓展及合成生物打开成长空间。
　　投资要点：
　　投资建议：新国标订单释放+海外拓展下公司业绩有望高速增长，SA应用拓展及合成生物打开成长空间。公司持续投入助力长期业务拓展，调整2022-2024年预测EPS至0.91（-0.05）/1.36（-0.07）/1.91（-0.07）元，考虑新国标订单进入加速兑现期、确定性提升，给与2023年PE48x，上调目标价至65.35元，维持增持评级。
　　业绩符合预期，新国标订单释放下Q4增速亮眼。公司22年营收、归母、扣非净利4.33、1.09、0.74亿元，同比+23%、-15%、-11%，收入符合股权激励指引，利润同比下滑因股权激励费用、SA及动物营养业务开拓加大费用投入、产品及客户结构变化影响毛利率。对应22Q4营收、归母、扣非净利1.6、0.31、0.19亿元同比+58%、12%、30%，受益新国标ARA&DHA订单释放Q4营收高速增长。
　　看好新国标订单释放及海外拓展下，营收持续高增。2月新国标正式实施，预计公司订单需求旺盛，产能处于紧张状态；粉剂新厂处于验厂状态、预计Q2初有望释放产能。海外帝斯曼专利到期后，现有客户达能有望起量，澳优，美赞臣、雅培等新客户基于供应链安全拓展二供，公司有望实现供应。海外ARA售价更高，有望带来盈利增量。
　　公司产业化能力出色，持续关注新品种进展，打开远期空间。SA应用拓展方面,预计下游化妆品客户终端产品年内有望推出，SA毛利率可观；合成生物学方面，HMOs已申报，产业化可期。
　　风险提示：客户流失、客户拓展低于预期、新品开发进度不及预期。