华西证券-中科创达-300496-Q4短期承压，汽车板块延续高增-230301

《华西证券-中科创达-300496-Q4短期承压，汽车板块延续高增-230301（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-中科创达-300496-Q4短期承压，汽车板块延续高增-230301（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件概述2023年2月28日，公司披露2022年年度报告，2022年公司实现营业收入54.45亿元，同比增长31.96%，实现归属于上市公司股东的净利润7.69亿元，同比增长18.77%。
　　分析判断:
　　Q4短期承压，智能汽车仍保持快速增长Q4疫情扰动下业务短期承压，对全年业绩影响较大。单四季度公司实现营业收入15.9亿元，同比增长9%；实现归母净利润1.3亿元，同比大幅下降34%。我们判断，由于去年年末疫情等原因导致项目验收延迟，部分收入确认将延后至今年Q1。
　　分业务看，手机、物联网表现低于预期，汽车板块仍保持快速增长。1）手机：实现收入18.91亿元，同比+16%，占总营收的比例为35%。2）汽车：实现收入17.93亿元，同比+46%，占总营收的比例为33%。3）物联网：实现收入17.61亿元,同比+39%；22H1物联网业务同比增速为75%，H2下滑明显，对营收拖累较大。
　　控费效果明显，物联网业务毛利率改善。毛利率方面，2022年公司毛利率为31.96%，同比下滑0.11pct，我们认为主要是由于高毛利的海外业务增速较低，占比下降所致。商品销售及其他（主要为物联网业务）毛利率升至17.49%，同比改善3.01pct。费控方面，公司2022年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为8%/3%/-0.2%，同比分别下降0.99pct/0.04pct/0.5pct。研发资本化率降低，费用率提升，影响利润率。公司研发费用率同比大幅提升4.29pct至15.5%，研发费用资本化率同比大幅降低7.45pct至30.5%。
　　人均创收显著提升，较去年提升14%。截至2022年末，公司员工人数为1.32万人，同比增长15%，大幅小于营收增速。
　　智能驾驶进展顺利，持续看好汽车赛道高景气智能驾驶：2022年，子公司畅行智驾分别获高通及立讯精密战略投资，芯片支持能力及硬件制造能力得到有力保障。域控方面，畅行智驾2022年已成功推出了基于高通SA8540P平台的首款智能驾驶域控制器RazorDCXTakla，并将于今年实现规模化量产；根据公司公众号披露，第二款域控产品及首款中央计算平台计划将于今年陆续发布。软件层面，1月，畅行智驾于CES 2023上正式发布了首款域控中间件RazorWareX1.0，能够在不同架构的芯片上进行部署，提供域控制器内部各芯片间、内核间的大数据交互能力，支持智驾算法的灵活部署。
　　智能座舱：持续完善产品化矩阵。公司的智能座舱解决方案已迭代至E-Cockpit 7.0版本，基于高通SA8295平台打造。公司基于先进视觉能力发布CMS电子后视镜图像处理解决方案，支持车载电子后视镜实现高清、高帧率、宽动态、全天候的摄像头图像实时处理。
　　 AIoT新品不断推出，智能行业相关业务初具规模智能行业方面：发布智慧零售柜解决方案。1月，子公司创通联达推出了全新AI智能零售柜解决方案，基于行业领先的动态视觉技术及在边缘智能领域的深厚积累，对传统零售柜的商品识别、消费者行为识别、用户体验、运营管理、IOT设备管理等进行了全面智能升级，能够帮助智能零售柜运营企业提升运营效率，是创通联达在智能零售领域的最新成果。智能计算模块及整机产品：发布全新XR2 VR一体机解决方案和5100 AR眼镜解决方案，分别基于高通骁龙XR2平台和W5平台打造。根据公司公告，2022年度公司智能物联网业务收入中，以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模，全年实现营业收入2.2亿元，占比12.5%，同比增长达到65%。
　　投资建议
　　公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长。根据公司公告，我们下调了物联网等业务的收入增速。我们将23-24年营收预测由87.01/121.84亿元下调至74.73/98.41亿元，新增25年营收预测128.47亿元；将23-24年归母净利润预测由13.43/18.64亿元下调至10.925/14.67亿元，新增25年归母净利润预测19.15亿元；23-24年每股收益（EPS）预测由3.16/4.39元下调至2.39/3.21元，新增25年每股收益（EPS）预测为4.19元，对应2023年2月28日95.6元/股收盘价，PE分别为40/30/23倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示1）智能汽车行业发展不及预期风险；2）物联网行业发展不及预期风险；3）传统手机业务模式出现变化风险；4）宏观经济下行风险。