中信证券-京山轻机-000821-投资价值分析报告：深度布局光伏智能装备，公司业绩景气上行-230301

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　　公司是优秀的高端智能装备供应商，业务包括光伏设备、包装设备和非标自动化设备。目前光伏设备业务已成长为公司核心业务，客户覆盖隆基绿能、晶科、晶澳、天合光能等所有主流光伏企业。2022年上半年，光伏设备业务贡献营收15.31亿元，助力公司业绩高增长；并且公司正在持续加码光伏设备板块，一方面积极推动高端光伏组件设备扩产，另一方面稳步向上游电池片设备环节延伸，已成功开发多款TOPCon、HJT和钙钛矿电池片核心工艺设备。我们看好公司长期发展前景，预计公司2022/23/24年实现归母净利润为2.9/4.5/5.7亿元，对应EPS预测为0.47/0.72/0.92元，现价对应2022/23/24年PE为52/34/26倍。
　　▍公司概况：光伏设备业务和包装设备业务双轮驱动。公司主营智能高端制造设备，业务包括光伏设备、包装设备和非标自动化设备，其中公司在光伏组件自动化领域的市占率接近40%，并正在快速切入光伏电池片设备领域。2022H1，公司光伏业务营收占比上升到66.8%。2022Q1-3，公司实现营收31.08亿元，同比+14.31%；实现归母净利润2.01亿元，同比+39.81%。
　　▍行业分析：光伏电池行业高度景气，国内设备厂商充分受益。政策端：发展光伏等清洁能源已成为各国共识。2022年3月，国家发改委和国家能源局联合印发了《“十四五”现代能源体系规划》，明确提出全面推进光伏发电大规模开发和高质量发展。市场端：目前我国已成为全球最大的光伏发电市场，累计装机容量居全球首位。2022Q1-3，我国光伏发电新增装机量达52.6GW，同比增长106%。据IRENA预测，2030年全球光伏发电累计装机容量将接近5221GW，相比2021年底数据（942GW）有四倍以上增长空间。技术端：光伏行业持续追求电池转换效率的提升，具有更高理论效率的N型光伏电池和钙钛矿电池产业化进程不断加速。在设备方面，国内光伏设备厂商贴近主要光伏市场，且设备性价比优势突出，光伏设备国产化替代渐见成效。
　　▍公司分析：稳居包装自动化龙头，开启光伏业务增长曲线。包装设备领域：公司多年来在瓦楞包装机械领域深耕细作，为全球范围内的客户提供智能工厂全场景解决方案；并且公司自2016年起前瞻布局数码印刷业务并独创了追色技术，推动了数码印刷在瓦楞纸包装行业的大规模应用，行业龙头地位稳固。光伏设备领域：公司在2017年收购晟成光伏切入光伏设备制造领域，从而开启了光伏业务新赛道。目前公司已成为全球市占率最高的光伏组件装备制造商，累计交付的光伏组件生产线年产能超过400GW。同时，公司积极向光伏行业上游拓展新业务，已成功开发一系列TOPCon、HJT和钙钛矿电池片核心工艺设备，逐步成长为光伏电池智能装备综合提供商。
　　▍风险因素：宏观经济波动；汇率波动；原材料价格波动；光伏电池技术路线存在不确定性；组件设备需求不及预期；电池片设备研发进度不及预期；市场竞争加剧；产能扩张不及预期。
　　▍投资建议：公司是优秀的高端智能装备供应商，业务包括光伏设备、包装设备和非标自动化设备。目前光伏设备业务已成长为公司核心业务，客户覆盖隆基绿能、晶科、晶澳、天合光能等所有主流光伏企业；并且公司正在持续加码光伏设备板块，一方面积极推动高端光伏组件设备扩产，另一方面稳步向上游电池片设备环节延伸，已成功开发多款TOPCon、HJT和钙钛矿电池片核心工艺设备。我们看好公司长期发展前景，预计公司2022/23/24年实现归母净利润为2.9/4.5/5.7亿元，对应EPS预测为0.47/0.72/0.92元，现价对应2022/23/24年PE为52/34/26倍。