招商证券-富创精密-688409-2023股权激励计划目标明确，彰显长期收入业绩增长信心-230228

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　　富创精密发布2023年股权激励计划（草案），拟授予167.03万股限制性股票，占公司总股本的0.799%，其中首次授予151.78万股，预留15.25万股。公司对未来收入业绩增长展望乐观，维持“增持”评级。
　　公司公布2023年股权激励计划（草案），预计覆盖17.6%比例员工。富创精密于2月28日晚间发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟授予167.03万股限制性股票，占公司总股本的0.799%，其中首次授予151.78万股，预留15.25万股；公告当日公司收盘价为111.03元/股，本次激励计划授予价格为70元/股，摊销费用预计为6408.43万元，其中2023/24/25/26年预计分别计提2766.5、2245.8、1120.6、275.5万元；本次股权激励计划覆盖不超过324人，占公司截至2022年底员工总数的17.6%。
　　股权激励计划分为首次和预留两部分，按时间节点设置不同归属安排。首次授予股份激励分为三个归属期，分别为首次授予日起1年后-2年止、2年后-3年止、3年后-4年止，各期分别授予30%、30%和40%的股份；如果预留部分在2023三季报披露前授予完成，那么预留部分归属期限和归属安排与首次授予部分一致，如果预留部分在2023三季报披露后完成，那么预留授予部分分为两个归属期，分别预留部分授予日起1年后-2年止、2年后-3年止，各期分别授予50%的股份。
　　股权激励计划授予考核综合考虑收入和归母净利润，未来增长目标明确。2023/2024/2025年收入触发值分别为20/28/40亿元，归母净利润为2.6/3.6/5.4亿元，按照公司2022年业绩快报，2023/2024/2025年同比2022年收入增速分别为29.6%/81.5%/159.2%，归母净利润增速分别为8.3%/50%/125%；2023/2024/2025年收入目标值分别为24/36/45亿元，归母净利润为3.2/4.8/6.3亿元，按照公司2022年业绩快报，2023/2024/2025年同比2022年收入增速分别为55.5%/133.3%/191.6%，归母净利润增速分别为33.3%/100%/162.5%。
　　本次股权激励计划设置阶梯考核制，公司层面归属比例动态调整。1）假如收入或利润达到目标值，那么归属比例为100%；2）假如收入和利润均未达到触发值，那么归属比例为0；3）假如收入在触发值和目标值之间但利润未达到触发值，或者利润在触发值和目标值之间但收入未达到触发值，那么归属比例为80%；4）其他情况，归属比例为收入和利润对应指标系数的平均值。
　　投资建议：公司2022全年收入和业绩高增长，中国地区收入大幅增长，本次发布股权激励计划彰显长期增长信心。结合2022年业绩快报，我们小幅上修2022年收入至15.4亿元，预计2023/2024年营业收入为20.1/31.3亿元，对应PS为15.0/11.5/7.4倍，预计2022/2023/2024年归母净利润为2.40/3.12/5.10亿元，对应PE为96.5/74.4/45.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济及行业波动、行业竞争加剧、研发和验证进展不及预期、对大客户A依赖、技术人才流失与核心技术泄密的风险。