德邦证券-柏楚电子-688188-22Q4单季度改善明显，新业务助推重回增长轨道-230301

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　　事件：柏楚电子发布2022年度业绩快报。2022年实现营业收入8.99亿元，同比下降1.54%，实现归母净利润4.86亿元，同比下降11.62%，扣非归母净利润4.57亿元，同比下降15.91%。22Q4单季度实现营业收入2.47亿元，同比增长19.1%，实现归母净利润1亿元，同比增长12.5%，实现归母扣非净利润0.84亿元，同比下降28.4%；
　　疫情因素业绩低于预期，22Q4实现单季度增长。2022年受疫情等因素影响，上半年国内制造业景气度低位运行且上海地区物流收发影响较大，下半年新冠疫情影响有所缓解，其中22Q4在疫情冲击下公司实现单季度收入利润均同比增长；
　　传统业务有望修复，新兴业务快速放量。公司传统业务受疫情影响已有所缓解，新兴业务方面持续加大对高功率激光切割控制系统和智能切割头业务研发及市场投入，23年相关业务有望持续放量，其中智能切割头业务伴随定增扩产项目或将取得快速增长。
　　定增布局新业务，股权激励坚定公司发展目标。22年初公司通过定增布局智能焊接、精密加工等新方向研发，随后于年中宣布在自动化焊接控制技术上已取得重大突破可为钢结构行业提供包括排样、高功率激光下料、自动化焊接等产品的整套自动化与信息化解决方案。同时22年公司发布股权激励草案拟定3档公司层面考核标准分别对应不同归属比例，考核标准均以22年营收或净利润作为考核基数，最高一档分别对应23年50%、24年100%、25年150%营收或净利润增速，激励对象总人数为102人，均为公司核心业务/技术骨干，彰显公司长期发展信心。
　　投资建议。疫情影响消退，新业务将迎增长，公司重回成长轨道，我们根据公司业绩快报调整公司盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.86/7.29/9.68亿元，对应PE63/42/31倍，维持“买入”评级；
　　风险提示：宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、新产品拓展不及预期