国海证券-博士眼镜-300622-公告点评：拟收购数字化平台公司赋能渠道供应链，市场覆盖率有望提升-230301

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　　事件:
　　博士眼镜于2023年2月28日发布关于对外投资的公告。
　　投资要点:
　　博士眼镜拟收购数字化平台公司汉高信息及镜联易购控股权。博士眼镜于2023年2月28日发布公告，公司签署了《关于杭州汉高信息科技有限公司之股权转让协议》（简称“汉高信息”），将使用自有资金人民币2293.95万元收购洪良勇先生100%持有的汉高信息68%的股权。同时博士眼镜与多方共同签署了《关于杭州镜联易购网络科技有限公司之增资协议》（简称“镜联易购”），与镜联合伙共同对汉高信息持有74.58%股权的控股子公司镜联易购进行增资，增资总额为人民币1651.58万元。博士眼镜使用自有资金851.58万元认购镜联易购的新增注册资本36.26万元，对应其增资后21.29%的股权。本次交易完成后，博士眼镜将直接持有汉高信息68%的股权，同时直接和间接合计持有镜联易购51.06%的股权。汉高信息和镜联易购将成为博士眼镜的控股子公司，并纳入合并报表范围。
　　此次股权交割镜联易购向博士眼镜做出业绩承诺。洪良勇先生是汉高信息的创始股东、镜联易购的实际控制人。此次股权交割汉高信息子公司镜联易购承诺：镜联易购于2023年、2024年、2025年（“业绩承诺期”）完成活跃眼镜零售门店在镜联易购平台完成注册和《合作协议书》签署的门店总家数分别不低于4,000家、7,000家、10,000家；且2024年、2025年需完成活跃眼镜零售门店在镜联易购平台产生的交易额（GMV）分别不低于1.5亿元人民币、3亿元人民币。
　　计划收购数字化平台公司赋能自身渠道供应链，市场覆盖率提升指日可待。博士眼镜渠道底蕴深厚，2022年面对疫情等不利因素的影响，公司逆势扩张。截至2022年6月30日，公司门店数量490家，其中直营店472家。我们认为，博士眼镜此次收购汉高信息及其子公司镜联易购，有望依托自身渠道供应链禀赋，叠加数字化解决方案+一站式定制与配送服务的赋能，打造“供销一体”的眼镜零售数字化平台，充分发掘发展潜力，提升公司市场覆盖率，有助于长期可持续发展。
　　盈利预测和投资评级
　　基于谨慎性原则本次项目未纳入盈利预测，我们预计2022-2024年公司营业收入有望达到8.49/12.57/14.44亿元，同比变化-4%/+48%/+15%，归母净利润有望达到0.79/1.49/1.78亿元，同比变化-17%/+89%/+20%，对应2022-2024年PE分别为53/28/24倍。博士眼镜作为眼镜零售行业首家上市公司，线下销售门店遍布全国。随着公司产品结构和渠道的优化，医院与门店相结合的视光中心模式探索，AR、VR产品“最后一公里”入口的布局，未来业绩有望保持增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧；出现替代线下眼镜实体店功能的新的线上销售模式；线下门店扩张不如预期；投资收益不确定性。