方正证券-华利集团-300979-2022年业绩符合预期，盈利能力表现平稳-230301

《方正证券-华利集团-300979-2022年业绩符合预期，盈利能力表现平稳-230301（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-华利集团-300979-2022年业绩符合预期，盈利能力表现平稳-230301（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司披露22年业绩快报，基本符合预期：22年公司实现收入205.7亿元，同比+17.7%（剔除汇率影响+12.3%）；实现归母净利润32.2亿元，同比+16.4%。
　　4Q22受品牌去库存影响，增速环比放缓：4Q22公司实现收入52.0亿元，同比+7.4%，增速相较3Q22（+23.3%）环比放缓，主要由于疫后运动鞋产能快速复苏和运输效率回升，以及国际经济形势的不确定性，导致部分运动品牌的产品库存有所走高，部分品牌在2022年下半年开始通过调整制造商订单等方式降低库存，致使公司订单略有调整。但公司通过提升产能柔性和持续改善成本控制方法，保持毛利率基本平缓，4Q22相较3Q22（25.1%）毛利率环比略有提高。但受汇兑损益影响费用率有所提高，4Q22实现归母净利率14.9%，环比下降1.2个点。
　　单价增速快于销量增速：收入按量价拆分，公司2022年销售运动鞋2.21亿双，同比+4.7%；平均单价+12%左右，主因公司客户结构变化及部分客户复杂鞋型占比提高。4Q22公司销售运动鞋约0.52亿双，同比-9.6%，主因基数较高叠加受品牌去库影响。
　　关注欧美经济及品牌去库情况，展望2023年审慎乐观：目前欧美消费承压，但海外品牌运动鞋销售表现较好；当下主要运动品牌处于清库周期，预计主要冲击在4Q22及1Q23。此外，公司于2022年新拓展Reebok品牌并获得订单，后续仍有望导入新品牌，且对现有客户具备产能调节的空间，我们对公司23年业绩审慎乐观。
　　投资评级与估值：公司与现有客户共同成长，同时拓展高潜力新客户，对现有工厂扩产同时积极投建新工厂，未来几年有望维持较快增长态势。我们预计公司23-24年归母净利润为39.2和49.7亿元，当前股价对应23-24年PE分别为17.2x和13.5x，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能扩张进度不及预期；下游客户需求回落导致订单增速放缓；劳动力成本上升的风险。