民生证券-国博电子-688375-2022年业绩快报点评：2022年业绩增长41%；产能有序提升释放弹性-230301

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　　事件：公司2月27日发布2022年度业绩快报，预计2022年实现营收34.61亿元，YoY +37.93%；归母净利润5.21亿元，YoY +41.40%；扣非归母净利润4.95亿元，YoY +41.00%。公司有源相控阵T/R组件和射频模块销售收入稳步增长，业绩表现符合此前市场预期，我们综合点评如下：
　　 2022年业绩同比增长41%；规模创下历史新高。年度看，公司2022年：1）预计实现营收34.61亿元，同比增长37.93%，规模及同比增速均创下2018年以来新高。2）预计实现归母净利润5.21亿元，同比增长41.40%，业绩创下2018年以来新高。单季度看，公司4Q22：1）预计实现营收7.99亿元，同比减少5.14%，环比减少13.62%。2）预计实现归母净利润1.19亿元，同比增长55.84%，环比减少14.87%。1Q22~4Q22分别实现归母净利润1.00亿元、1.62亿元、1.40亿元、1.19亿元，同比增长分别是67.63%、21.88%、40.60%，55.84%，受益于下游需求的加速释放，公司2022年业绩持续保持高速增长。
　　开展射频集成电路二期项目建设；产能有序提升。2019年，公司规划投资16.62亿元（2023年经董事会同意调整为19.80亿元）建设“射频集成电路产业化项目”。目前，项目一期已完成征地103亩，已基本完成中试厂房、芯片厂房和模块厂房的建设和工艺设备购置，新增建设面积15.08万平方米。2023年2月，公司公告建设项目二期，拟使用自有或自筹资金购买土地使用权约99.76亩，新建两栋厂房、地下室和配套生活设施等共计7.66万平方米，投资约6.98亿元。公司有序推进产能建设，产能在未来逐步释放将进一步提升公司的交付能力，为中长期的业绩增长奠定坚实基础。
　　先进雷达T/R组件龙头；前瞻性布局第三代半导体。公司背靠中电科五十五所，是国内目前能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业，核心技术达到国内领先，国际先进水平。T/R组件方面，公司在手订单饱满，同时深度布局自研微波毫米波芯片，未来形成产业化能力后将有助于公司提升综合盈利能力。射频集成电路方面，2022年8月，公司承担的江苏省科学技术厅“面向5G应用的氮化镓芯片及模块研发及产业化”项目通过验收，为射频集成电路板块的业绩释放提供弹性。
　　投资建议：公司是我国有源相控阵T/R组件龙头，具备领先技术优势。随着下游需求放量及相控阵雷达渗透率的提升，核心业务将迎来快速增长。公司当前在手订单饱满，产能的逐步落地将为业绩增长提供弹性。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是5.21亿元、7.31亿元和10.08亿元，当前股价对应2022~2024年PE分别为75x/53x/39x。考虑到下游需求持续旺盛与公司明显的技术优势。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、项目建设不及预期等