德邦证券-青达环保-688501-2022年营收增长稳健，二次腾飞在望-230301

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　　事件：2023年2月27日，公司发布2022年度业绩快报，预计2022年营业总收入为7.59亿元，同比增长20.89%；归母净利润为5750.37万元，同比增长2.90%；扣非归母净利润为5298.17万元，同比增长20.25%；基本每股收益为0.61元，同比下降11.59%。
　　持续聚焦主业，营收保持稳健增长。2022年，公司营业收入预计为7.59亿元，同比增长20.89%，营业收入保持稳步增长，主要系公司持续聚焦主业，专注节能环保设备的研发、生产和销售，主营业务收入实现稳健提升。2022年，公司归母净利润预计为5750.37万元，同比增长2.90%，略低于我们此前的预期。对比来看，2022年扣非归母净利润为5298.17万元，同比增长20.25%，扣非归母净利润增速与营收增速接近，且显著高于归母净利润增速。综上，公司业绩增速较低或因受到非经常性损益变化的影响。
　　火电建设加速，传统业务或将持续受益。2022年9月，国家发改委召开煤炭保供会议，要求2022-2023年新开工煤电1.65亿千瓦，2024年保障投运煤电机组8000万千瓦。2021年我国核准煤电机组装机仅为1855万千瓦，同比下降57.66%。对比来看，未来几年火电投资加速明显，相关主辅机设备厂商有望持续受益。公司业务包括炉渣处理、烟气节能环保处理系统、清洁能源消纳系统、脱硫废水环保处理系统四大类，其中炉渣处理、省煤器等传统业务受火电基建加速影响较大，预计随着火电辅机招标逐步落地，业绩有望实现再次腾飞。
　　风光大基地配套火电灵改项目或将逐步落地，全负荷脱硝业务收入有望保持高增。2022年11月2日，国家能源局发布《关于十三届全国人大五次会议第7080号建议的答复复文摘要》，提出“重点推动供电煤耗在300克标准煤/千瓦时以上的煤电机组节能降碳改造、大型风电光伏基地配套煤电灵活性改造、“三北”地区和工业园区供热改造，提升煤电机组清洁高效水平和促进新能源大规模发展”。截至2022年11月底，我国第一批大型风光大基地项目全面开工建设，第二批大型风光电基地项目也已经审批申报成功，并在有序开工建设当中。我们预计，随着风光大基地项目加快建设，灵活性资源需求量将不断增加，配套煤电灵活性改造项目或将逐步增多。公司积极布局省煤器给水旁路技术路线，具备全负荷脱硝系统供应能力，2017-2021年全负荷脱硝业务收入复合增长率为117%，随着火电灵改项目招标的持续推进，全负荷脱硝业务收入有望保持高速增长。
　　投资建议与估值。公司深度布局全负荷脱硝与火电厂辅机设备，随着火电灵活性改造推进与火电建设加速，订单量有望快速提升，助推业绩实现快速增长，具备较高成长性。根据公司经营情况，我们调整2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为7.59亿元、9.77亿元、13.38亿元，增速分别为20.9%、28.8%、36.9%；净利润分别为0.58亿元、1.08亿元、1.45亿元，增速分别为2.9%、87.0%、34.6%，维持增持评级。
　　风险提示：政策发展不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争风险，客户集中度较高。