天风证券-中国联通-600050-C端业务向好，产业互联网推动B端快速增长-230301

《天风证券-中国联通-600050-C端业务向好，产业互联网推动B端快速增长-230301（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-中国联通-600050-C端业务向好，产业互联网推动B端快速增长-230301（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　C端业务从全面提速降费转向精准降费，叠加5G渗透率逐步提升、智能家庭业务持续发展，移动和固网的ARPU值有望企稳回升，C端业务呈现基本面向好趋势。
　　近年随着提速降费政策向精准降费的转变，叠加5G高价值客户升级以及智能家庭等增值业务的发展，中国联通在过去数年持续承压的移动和固网业务ARPU值基本确立回升趋势，其中移动用户ARPU值从2019年的40.4元提升至2022年上半年的44.4元，智慧家庭业务的增长一定程度上冲抵了固网接入ARPU下降，家庭市场综合ARPU值有望稳步提升。随着移动和宽带用户的增长和ARPU回升，中国联通个人和家庭业务收入有望实现稳步成长。
　　中国联通产业互联网业务发展迅猛，其中在运营商大数据等业务上占有优势，通过把握5G应用发展机遇，积极同腾讯等公司深化合作，有望推动公司B端业务快速成长。
　　公司聚焦重点应用领域，倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务，构建云网一体、多云协同的差异化优势，“联通云”等明星产品增长迅猛，产业互联网业务已成为中国联通营收增长的“第一引擎”。凭借网络资源及技术优势和5G垂直行业应用上的经验，结合公司产品储备、客户和渠道上的深厚积淀，中国联通有望在产业互联网及5G行业应用领域保持增长。
　　资本开支和运营效率进一步提升，现金流相对充裕。
　　中国联通近年重点针对5G基础设施建设、家庭千兆宽带网建设和产业互联网创新业务进行持续投入，同时通过与中国电信合作，深入推动共建共享，实现公司资本开支平稳增长和经营效率的稳步提升，盈利能力持续改善，现金流相对充裕。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司基本面向好，ARPU值回升趋势确立，5G渗透率持续增长。同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动B端业务持续快速增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为74.16、84.17和93.69亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，降价压力超预期；创新业务进展不达预期；政策风险；业务拆分及测算的主观性风险；盈利预测假设的风险；跨市场选取标的比较的风险