招商证券-宝通科技-300031-股权激励彰显发展信心，游戏储备丰富，工业互联网具备增长潜力-230301

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　　宝通科技披露2023年限制性股票激励计划(草案)，公司计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为810万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额41196.88万股的1.97%。
　　股权激励草案公布，2023年目标净利润不低于4亿元。公司公布2023年限制性股票激励计划草案，该激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为810万股，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的1.97%。该激励计划首次授予激励对象限制性股票的授予价格为7.54元/股。激励对象总计281人，包括公司的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。公司股权激励的考核年度为2023-2025三个会计年度，每个会计年度考核一次，业绩考核目标为：每个年度满足营收和净利润的条件其中之一即可。具体目标如下：第一个归属期2023年公司需达到营业收入不低于35亿元或净利润不低于4亿元。第二个归属期2024年公司需满足营业收入不低于40亿元或净利润不低于5.6亿元。第三个归属期2025年需满足营业收入不低于50亿元或净利润不低于7.28亿元。2023年股权激励目标即净利润恢复至2021年盈利水平，我们预计该年度目标有较大概率得以实现；2024-2025年目标则相较2023年目标分别增长40%和82%。维持三年高速增长具有挑战性，但也彰显了公司发展的决心。
　　全年业绩预亏，工业互联网增长动力强劲。公司预计2022年度业绩有所亏损，归母净利润为-3.83亿至-2.82亿，同比下降195%至170%。报告期内，受国内外宏观经济下行、地缘政治冲突及新冠疫情反复等影响，公司业绩出现了大幅度下降。游戏方面，2022年公司发行了《终末阵线》《元素方尖》《剑侠世界3》《有杀气童话2》《DK》《天龙八部2》《魔力宝贝：旅人》等21款产品，但也对市场预期相对不明确且不达预期的海外及自研游戏进行了关停。工业互联网（即工业散货物料智能输送全栈式服务）业务，全力保障客户的订单履约，确保了经营业绩稳定增长。2022年度，预计工业互联网业务营业收入较去年同期增长超过30%。此外，公司预计年内数字化输送带在矿山领域的销售收入占数字化输送带销售收入的比例为60%，产品及服务出口业务同比增长超过50%。
　　展望未来游戏储备丰富，工业互联网有望持续高增。2023年1月，宝通科技（易幻）旗下自研游戏《起源：无尽之地》（原代号D3）取得版号。除已获版号的《D3》外，公司还有另两款自研游戏《BLOODLINE》《DHS》均有望23年内上线，游戏业务有望恢复快速增长。公司目前储备多款自研游戏，不同语言版本的游戏近20款，正在运营的游戏逾70款。工业互联网方面：2022年公司基于智能输送系统的数字化改造，通过自身的软硬件的技术和算法，打造了智能化和无人化的输送系统；围绕自身工业输送服务行业深耕多年的经验和系统总包服务的先发优势，联合战略合作伙伴打造出数字输送孪生场景；矿山智能一体化运营服务是公司工业互联网业务板块重要的组成部分，也是公司未来重点拓展的业务。公司发挥自身优势，在工业互联网领域站稳脚跟并积极拓展相关业务，未来增长空间广阔。
　　投资建议：根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为-3.04/4.10/5.64亿元，2023/2024分别对应15.1/11.0倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：工业互联网发展不及预期风险、游戏上线节奏不及预期风险、监管风险、行业竞争加剧风险。