长江证券-新点软件-688232-低点已过，提速可期-230228

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　　事件描述
　　新点软件发布2022年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入28.26亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长14.85%；实现归母扣非净利润4.09亿元，同比下降17.64%。营业总收入与归属于母公司所有者的净利润增长幅度差异主要是由于公司闲置资金理财所致。
　　事件评论
　　疫情影响需求和交付，未达规模效应致使公司利润承压。公司单2022年Q4实现营收12.28亿元，同比下降1%，实现归母净利润4亿，同比下降3%，实现扣非归母净利润3.56亿元，同比下降11%。2022年Q4封控和感染高峰一方面压制政务IT需求，另一方面交付和验收确认难度增加。分业务来看，我们预计延续公司2022前三季度态势，三大业务中仅智慧招采的招采运营的相对高增长下或有望保持收入正增长，其他智慧政务和数字建筑在外部环境压力下营收同比下滑。
　　人员结构优化带来毛利率和费用率压力。公司2022年进行中的人才结构优化带来整体的人力成本的上升，而营收端增速未达预期导致阶段性费用率提升，我们预计体现为销售费用率和研发费用率的被动上升，扣非归母净利润同比下降。
　　低点已过，提速可期。2022年公司受外部环境影响公司整体承压，但在平台运营和理财收益等增量支撑上依然取得净利润稳健增长。展望未来，随着外部环境修复，公司需求和验收两端有望提速，驱动公司三大业务营收提速和利润释放，平台运营空间广阔，依然有望保持快速增长。我们预计2023-2024年净利润分别为7.1和9亿，对应PE为25倍和20倍，与同业公司比较属于稀缺的低估值类SAAS公司，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期；
　　2、平台运营业务推广不及预期。