国泰君安-IPO专题：新股精要，国内领先的休闲代步车制造商涛涛车业-230301

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　　本报告导读：
　　涛涛车业（301345.SZ）是国内领先的休闲代步车制造商，与国际零售巨头及电商平台达成深度合作，全地形车产品出口量全国第一。2021年公司实现营业收入20.18亿元，归母净利润2.43亿元。截至2023年2月27日，可比公司对应2021年PE（LYR）为46.63倍（剔除极端值力帆科技和境外上市股票POLARIS），对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为28.87倍和19.72倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的休闲代步车制造商，与国际零售巨头及电商平台达成深度合作，产品随全球消费需求升级和休闲文化发展迎来新的发展机遇，全地形车产品出口量全国第一。公司核心部件自制率高，成本控制优势明显，毛利率高于同行业平均水平超10个百分点。（2）公司本次公开发行股票数量为2733.36万股，发行后总股本为10933.36万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6亿元，募投项目落地后将有效提升公司现有产品的产能和工艺水平、技术研发水平和市场营销能力。
　　主营业务分析：公司是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品研发、生产和销售的高新技术企业。公司全地形车产品与电动滑板车产品销量呈爆发式增长，带动公司2019-2021年营收复合增速达63.84%。受贸易条件变化和地缘政治冲突影响，2019-2021年公司毛利率略有下滑，销售量增长摊薄销售费用带动公司期间费用率下降。
　　行业发展及竞争格局：随着全球消费习惯升级及休闲娱乐文化发展，非公路休闲车行业或将成为消费新热点。根据招股书披露，自2012年以来，全球全地形车ATV和全地形车UTV的销量由77.2万辆增长至2021年的101万辆，年复合增长率3.03%。全球非公路休闲车行业细分领域中北美、日本企业掌握核心技术且占领主要市场份额，国内企业凭相对优势迅速拓展市场。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”近一个月（截至2023年2月27日）静态市盈率为43.96倍。根据招股意向书披露，选择春风动力（603129.SH）、九号公司（689009.SH）、隆鑫通用（603766.SH）、力帆科技（601777.SH）、钱江摩托（000913.SZ）、POLARIS（PII.N）作为可比公司。截至2023年2月27日，可比公司对应2021年PE（LYR）为46.63倍（剔除极端值力帆科技和境外上市股票POLARIS），对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为28.87倍和19.72倍。
　　风险提示：1）贸易政策不利变化的风险；2）境外子（孙）公司管理运营风险。