海通证券-新宝股份-002705-受疫情封控影响22Q4外销表现不佳-230301

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　　公司发布22年快报。公司2022年实现收入136.96亿元，同比降8.15%，实现归母净利9.59亿元，同比增20.97%。其中22Q4实现收入29.79亿元，同比降29.22%，实现归母净利1.15亿元，同比降41.88%。
　　受疫情封控影响22Q4外销表现不佳，期待23年改善。根据快报测算，我们估计公司22Q4外销收入下滑约40%，内销收入增长约10%。外销方面，广东顺德22Q4受疫情影响严重，公司生产受到较大程度影响，叠加海外需求不佳导致公司22Q4外销大幅下滑；内销方面，22Q4延续前期稳健增长态势。
　　人民币汇率22Q4波动，公司净利润率承压。全年来看，2022年财务费用中的汇兑损失比上年同期减少约3.08亿元，远期外汇合约/期权合约投资收益及公允价值变动收益合计比上年同期减少约1.4亿元。22Q4来看，公司归母净利率为3.9%，受人民币汇率波动及22Q4收入规模降低影响，公司盈利能力有所波动。
　　盈利预测及投资建议。公司依靠研发制造优势，持续快速推出满足消费者需求的创新产品，并辅以新兴的社交电商及直播电商渠道，随着摩飞收购方案落地，公司内销发展可期。我们预计公司2022-2024年实现EPS1.16元、1.42元、1.64元，我们给予公司2023年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为25.56-28.4元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。人民币汇率波动，终端竞争激烈。