国信证券-海伦司-9869.HK-2022财年业绩预告点评：多因素致2022年经营承压，酒馆龙头整装再出发-230301

《国信证券-海伦司-9869.HK-2022财年业绩预告点评：多因素致2022年经营承压，酒馆龙头整装再出发-230301（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-海伦司-9869.HK-2022财年业绩预告点评：多因素致2022年经营承压，酒馆龙头整装再出发-230301（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　预计2022财年经调净亏损2.10-2.70亿元，去年同期盈利1.00亿元。2022财年，公司预计实现营业收入15.49-15.89亿元，同比下滑13.4-15.6%；预计全年净亏损13.13-16.73亿元，去年同期亏损2.30亿元，其中涉及股权激励5.03亿元+200余家门店调整关停及其余门店经营下滑确认的资产处置&减值损失6.01-9.01亿元（预计所计提减值包括永久闭店2+亿、直营转加盟2+亿、静默门店资产减值3+亿）；预计实现经调整净亏损2.10-2.70亿元，去年同期盈利1.00亿元。2022H2，公司预计实现营业收入7.16-8.54亿元，同比下滑11.8-26.0%；净亏损4.84-10.09亿元，去年同期亏损2.05亿元；实现经调整净亏损1.10-1.30亿元，去年同期盈利0.20亿元。
　　轻资产模式扩张将为主导，2023H2开店有望重新起速。海伦司于2022年5月在湖北省利川市开设首家海伦司·越门店，其经营模式系公司与当地物业方合作开设加盟门店，资产投入更轻，且增加烧烤元素，模型打磨至今已基本成熟，预计将成为公司未来扩张的主要思路。综合考虑永久关店&转加盟节奏，预计2022财年期末门店总数约730家（直营/加盟分别560/170家）。考虑2023Q1-2仍将处于开店重启的签约准备期，我们谨慎预计2023H2新开200+门店，且均系海伦司·越、轻资产加盟模式，另有50家店迭代扩店。
　　防控政策松绑带动客流回暖，盈利能力有望触底反弹。2022年疫情高峰时期，海伦司仅有200余家门店为正常营业状态（约占门店总数的1/4），进入2023年，防疫政策松绑&感染高峰已过，餐饮行业经营环境显著好转，据公司披露，2023年1月，海伦司的同店日销已经恢复至2019年同期的110%，全国疫情企稳的大背景下，前期压制的消费需求将逐步得到释放，门店经营数据预计持续回暖，公司现金流压力预计也将极大缓解。
　　风险提示：开店节奏不及预期，新模型表现不及预期，疫情反复扰动客流，业务合规风险，食品安全风险，行业竞争加剧等。
　　投资建议：疫情2年间公司积极修炼内功，海伦司·越轻资产模型打磨至今已基本成熟，将成为公司未来扩张的主要思路，防控政策松绑带动客流回暖，公司外延扩张有望重新起速。我们预计公司2022-2024年分别实现收入15.62/25.54/27.61亿元，归母净利润为-14.49/4.32/6.51亿元（原为1.58/5.27/7.73亿元），EPS为-1.14/0.34/0.51元，给与24年PE~30x，对应目标市值为222亿港元，较目前市值空间为28%，维持“买入”评级。