安信证券-石头科技-688169-新品洗衣机性价比较高，期待逐步放量-230301

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　　石头洗烘一体洗衣机首发到手价为5999元，产品性价比高：石头科技2月24日发布新品类分子筛洗烘一体洗衣机H1。石头科技创新性地推出行业第三种烘干技术（行业主流技术为冷凝式、热泵式）——分子筛低温烘干技术，通过分子筛以及双循环风路快速吸附衣物水分，实现低温高效烘干。公司于2月28日发布会公布H1首发到手价为5999元。根据石头科技新品发布会信息，目前市场上售价较低的冷凝式洗烘一体洗衣机烘干功能不及独立式干衣机（容易高温损伤衣物，且普遍不具有烘干即穿的效果），而效果较好的热泵式洗烘一体洗衣机或者热泵式洗烘套装价格较高。石头H1作为洗烘一体产品，在节省空间的情况下，可以达到热泵干衣的效果，同时价格更为亲民，产品性价比较强。
　　国内干衣需求提升较快，石头科技新品存在放量基础：我国干衣类产品需求持续提升，长期空间较大。根据Euromonitor数据，2022年我国洗烘一体洗衣机销量为756万台，2019~2022年CAGR为21%；独立式干衣机销量为116万台，2019~2022年CAGR为37%。根据奥维数据，2022年国内线上渠道5000元以上的洗烘一体洗衣机销售额占比24%，6000元以上占比12%；线下渠道5000元以上的洗烘一体洗衣机销售额占比45%，6000元以上占比34%。考虑到石头H1在5000元以上价格带具有较强的性价比，我们预计石头H1在线上5000元以上洗烘一体机市场有望逐步放量。
　　海外干衣机市场存在潜在机遇：海外干衣需求主要通过独立式干衣机实现，高性价比的洗烘一体机在海外市场存在较大的潜力。2022年全球独立式干衣机销量为2180万台，北美、西欧占全球销量的69%。北美、西欧独立式干衣机市场规模较大，消费者更多选择独立式干衣机而非洗烘一体洗衣机，我们认为主要因为目前洗烘一体洗衣机主要采用冷凝式烘干法，烘干效果较差，独立式干衣机多采用热泵干衣法，烘干效果较好。欧美消费者在衣物烘干方面对于烘干即穿、不损伤衣物的要求较高。欧美洗干套装价格较高，2022年北美洗干套装均价为13247元，西欧为7344元。因此我们认为能够达到热泵干衣机效果、高性价比的分子筛洗烘一体洗衣机未来有望在欧美市场获得较强的竞争优势。
　　投资建议：石头科技领先的产品力是未来收入增长的基础，精简SKU和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。新品类洗烘一体洗衣机有望带来收入增量。预计石头科技2023~2024年EPS分别为15.21/17.81元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：海外经济环境恶化，行业竞争加剧