安信证券-九号公司-689009-Q4单季度收入加速增长-230301

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　　事件：九号公司公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入101.2亿元，YoY+10.7%；业绩4.5亿元，YoY+8.5%。经折算，Q4单季度实现收入24.9亿元，YoY+28.0%；业绩0.5亿元，YoY+133.3%。在多元化业务驱动下，公司收入保持快速增长。随着规模效应逐步体现，公司盈利能力持续提升。
　　九号Q4单季度收入增速环比提升：九号Q4单季度收入增速环比Q3+14.8pct，我们认为主要因为：1）小米渠道对公司收入的负面影响环比减弱；2）公司自主品牌在多元化业务的驱动下保持较快增长。
　　期待公司收入加速增长：九号公司2022年收入增速相比2021年有所下降，我们认为主要因为2022年小米渠道下滑对收入的负面影响较大（2021年小米渠道收入占比32%）。展望2023年，我们预计公司收入增速有望提升，因为：1）小米渠道对收入的影响边际减弱（2022年前三季度小米渠道收入占比约为13%）；2）公司两轮车、全地形车等新业务渠道持续扩张，自主品牌业务收入有望保持快速增长。
　　九号Q4单季度盈利能力同比提升：九号Q4单季度归母净利率为2.1%，同比+0.9pct。剔除非经常性损益影响，公司Q4单季度扣非净利率为-0.5%，同比+4.3pct。公司盈利能力同比提升明显，主要因为：1）公司两轮车、割草机器人等新业务收入规模扩大，固定费用有所摊薄；2）公司新业务产能逐步爬坡，预计毛利率同比有所改善。
　　投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。
　　电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市值空间将进一步打开。我们预计九号公司2023~2024年的EPS分别为11.27/17.74元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：政策趋严，境外客户需求不稳定，电动两轮车竞争恶化。