华西证券-春风动力-603129-系列点评之十九：800NK正式发布 产品大年开启-230228

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　　事件概述
　　2023年2月28日晚，公司举办2023年春季发布会，正式发布800NK及XO狒狒两款车型，并正式推出服务品牌CFMOTOCARE。
　　分析判断:
　　800NK正式发布产品大年开启
　　发布会上，公司重申了“坚持走精品爆款”的产品策略，力求每款车型都有新的感觉，但不同于2021-2022年的是，在研发精力相对集中之后，公司将加快产品推出速度，进而更好满足消费者需求变化，看好产品谱系扩充对于公司两轮销量端拉动。
　　本次发布会上，公司主要有两款车型推出：
　　1.800NK：国服最强街车。同级别几无核心竞品，配置较高，且极具性价比（800NK标准版售价46,980元，800NK犀灵+版售价49,980元），对比800cc同平台800MT探险车57,680-69,800元,有望在800cc排量段树立街车新标杆：1）动力：峰值功率74kw，峰值扭矩81nm，285度曲轴夹角；2）轻量化：186kg整备质量；3）配置：玛吉斯高性能轮胎，升温速度提升35%；20段可调KYB减震；博世最新ABS，作动频率提升10%；4）智能化：8寸大屏，瑞萨M3芯片，全栈自研系统，无线carplay；
　　2. XO狒狒：复古MINI跑车风格。1）造型：大面积整流罩；双圆形LED大灯；3英寸圆形仪表；魔性尾部造型；2）可爱元素：可加装LED像素屏幕；坐高原厂标配760mm；整备质量114kg；前倒置减震+ABS；Tbox二代定位。
　　公司同时推出服务品牌CFMOTOCARE，零延迟+真联保，700+全国所有授权门店，并升级400客服热线，全天候365天24小时，更好服务品牌客户。
　　中大排摩托车引领消费升级内外销双重驱动
　　摩托车销量和业绩贡献快速增长，2020年以来公司深入挖掘增量领域，重磅车型不断催化。展望后续，预计内销、出口将为两轮提供双重增长驱动：
　　1）内销方面：仿赛新车450SR对标川崎Ninja400，2022年6月中旬开启交付，月度交付稳步攀升；同时据春风2022年秋季战略发布会，2023年公司将迎产品大年，包含6款燃油两轮、4款电动两轮产品，产品周期对于销量的拉动作用值得期待；
　　2）出口方面：2021年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2021年、2022年250cc(含)及以上出口分别2.33、4.35万辆，同比分别+227%、+87%，2023全年预计50+%增长。
　　全地形车深入挖掘美国市场扰动改善利润兑现
　　公司是国内第一、全球第七大全地形车生产商，出口龙头地位稳固，我们预计2021年公司欧洲、北美市占率分别30+%、5+%。美国是全球最大的全地形车市场，近年来公司集中资源开拓美国市场，目前公司在美国可与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩，我们预计2022年公司北美市占率可提升至约10%，中长期则有望依屏产品线扩充（U/Z系列）、性价比优势提升至20+%，有效对冲潜在的行业下滑风险。
　　2021年公司同步受到关税加征、海运费及原材料价格上涨、人民币对美元升值等多重因素影响，致2021年公司利润未充分释放，利润增速低于营收增速约61pct。但自22Q2起，扰动因素明显改善，叠加终端调价拉动利润充分释放。展望2023年，预计公司四轮盈利能力将进一步受益于海运费下探、关税对冲（海外建厂）及终端提价。
　　投资建议
　　公司中大排量摩托车业务受益于爆款车型投放及市场扩容，销量持续向上；全地形车业务深入挖潜美国市场，出口龙头地位不断强化；ZEEHO电动品牌针对科技出行需求，与CFMOTO品牌互补。维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收111.3/149.0/188.4亿元，归母净利7.0/10.7/14.4亿元，EPS为4.67/7.12/9.58元，对应2023年2月28日140.6元/股收盘价，PE分别30/20/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌导致市场竞争加剧；海运费、汇率波动。