安信证券-奥来德-688378-OLED材料放量符合预期，设备外延钙钛矿XR打开成长空间-230228

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　　事件：奥来德发布2022年业绩快报，报告期内实现营业收入4.58亿元，同比+12.85%；实现归母净利润1.13亿元，同比16.84%；扣非归母净利润7985万元，同比+1.9%。22Q4公司实现营业收入0.65亿元，同比+174.86%，环比-53.16%；实现归母净利润0.01亿元，同比+0.12亿元，环比-0.36亿元。
　　四季度OLED放量符合预期，蒸镀环节国产替代进行时：
　　据公告，22Q3以来公司OLED材料新品顺利进入主流面板厂，R’已为华星、天马、和辉光电稳定供货，G’已为维信诺、和辉光电稳定供货，四季度OLED材料营收稳步放量，符合预期；此外，B’正在华星、天马、维信诺、京东方等厂家进行推广测试，未来系列自主专利新品有望持续导入增收并提高利润水平；封装材料方面，公司已为和辉光电稳定供货，在头部企业的测试工作已接近尾声，PDL材料正在推进厂家测试。当前我国OLED面板蒸镀环节中涉及的材料国产替代空间还很大，公司作为行业先行者，新品一旦导入成功则有望形成先发优势并持续受益。
　　设备业务外延至钙钛矿及XR硅基OLED，打开成长空间：
　　据公告，设备业务上，公司已是国内OLED面板6代线蒸发源行业龙头，2022年完成三条线验收，未来随着三星布局8.5代线及国内面板厂随之跟进，公司蒸发源业务有望持续受益。在此基础上公司还积极拓展小型蒸镀机业务，据公告，公司拟使用超募资金2900万元投资建设钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备的开发项目，以期解决溶液旋涂工艺不适用于钙钛矿电池大面积制备的行业痛点。此外小型蒸镀机亦可用于XR硅基OLED面板制造，据DSCC，2022至2027年间全球XR屏幕市场CAGR有望达到51%,未来随着苹果第一代VR眼镜发布，行业有望迎来新一轮高速增长，公司设备业务长期成长空间可期。
　　投资建议：
　　我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为1.13亿元、2.40亿元、3.69亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价为69.64元。
　　风险提示：产品需求不及预期，项目开发进度不及预期等。