国泰君安-倍轻松-688793-2022年业绩快报点评：业绩短期承压，期待后续改善-230228

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　　本报告导读：
　　公司2022年营收及业绩表现承压，但后续随着线下流量恢复及消费回暖，前期各种拖累带来的影响将逐步减弱，期待后续业绩改善。
　　投资要点：
　　目标价57 ]元，“谨慎增持”评级。公司业绩短期承压，但伴随线下消费回暖23年恢复可期。考虑到公司短期表现略低于预期，我们预计2022-2024年EPS为-1.87/1.43/1.77元（原值为-1.69/1.43/1.77元，分别-11%/+0%/+0%），同比-226%/+177%/+24%，参考可比公司给予2023年40XPE，维持目标价为57元，给予“谨慎增持”评级。
　　营收及业绩表现略低于预期：2022年公司实现营业收入9.01亿元，同比-24.28%；归母净利润-1.16亿元，同比-225.76%；扣非归母净利润为-1.20亿元，同比-256.87%。其中，2022Q4公司实现营业收入2.52亿元，同比-33.1%；归母净利润-0.58亿元，同比-324.1%；扣非归母净利润为-0.58亿元，同比-443.5%。
　　22年受疫情拖累，短期承压：1）线下：公司直营门店超过160家，疫情减少了交通枢纽及商超门店客流，预计此部分为公司带来1.5亿元左右的营收影响，且相关租金以及员工薪酬支出较为刚性，使得业绩影响较大；2）线上：电商2021年基数较高，根据久谦数据，2022年公司天猫/京东线上渠道分别同比-33%/+1.8%，抖音渠道在2022年形成新的营收来源，预计为公司贡献超过5千万营收；3）海外：地缘冲突导致海外业务承压，预计此部分营收影响为3千万。
　　伴随后续消费回暖，公司业绩恢复可期：线下流量恢复背景下，公司业绩恢复的确定性较高，新品和渠道的持续拓展也将持续助力发展。
　　风险提示：行业竞争加剧、消费恢复不及预期。