海通证券-阿里巴巴~SW-9988.HK-4Q22经调整EBITA同比增16%，盒马同店双位数增长，静待核心CMR拐点-230228

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　　阿里巴巴2月23日公布3Q2023FY季报，4Q22实现收入2478亿元，同比增2%。
　　经营利润350亿元，同比增396%，经调整EBITA 520亿元，同比增16%，Non-GAAP净利499亿元，同比增12%。4Q22淘特及淘菜菜用户获取成本持续优化，优酷日均付费用户规模同比增2%，主要受优质内容运营&88VIP会员贡献带动。
　　简评：
　　公司4Q22收入同比增2%，经营利润350亿元同比增396%，经调整EBITA 520亿元同比增16%，Non-GAAP净利499亿元同比增12%。我们认为，4Q22业绩有以下亮点：①降本提效趋势持续，本地生活&盒马利润改善超预期：其中饿了么连续2季度UE为正，盒马同店双位数增长；扣除商誉减值影响后，费用率同比降3.1pct；②短期看，我们认为，1-2月天猫优势品类化妆品、服饰等表现平淡且面临京东百亿补贴竞争，预计1Q23业绩承压；中长期看，天猫作为最大的品牌购物平台，有望持续受益于K型消费。
　　1.4Q22收入同比增长2%，经调整EBITA同比增长16%
　　4Q22收入2478亿元同比增2%；经调整EBITA520亿元同比增16%；经调整EBITA率21%，较4Q21同比增加3pct。Non-GAAP净利499亿元，同比增长12%。
　　（1）中国商业：4Q22中国商业合计收入1700亿元，同比降1%；其中客户管理收入913亿元，同比降9%。分部来看，中国零售商业收入1658亿，同比降1%；中国批发商业收入42亿元，同比增0%。中国商业分部经调整EBITA合计586亿元，同比增1%，经调整EBITA率34%。4Q22收入减少主因消费需求减少、新冠肺炎疫情反复和竞争持续；EBITA利润率上升主因淘特、盒马和淘菜菜提升了运营效率令亏损收窄，部分被客户管理收入下降所抵销。淘宝和天猫的线上实物商品GMV（剔除未支付订单）同比录得中单位数下降，GMV下降主要由于服饰品类需求疲软所致，部分被保健品、宠物护理和生鲜产品的加速增长以及消费电子品类的降幅收窄所抵销。
　　（2）国际商业：4Q22收入195亿元同比增18%，其中国际零售商业收入146亿同比增26%；国际批发商业收入48亿同比增0%。国际商业分部经调整EBITA亏损7.6亿元，利润率-4%同比升14pct。