天风证券-巨子生物-2367.HK-纳入恒生综指预计3月13日入港股通，港股情绪持续改善下预计估值提升-230228

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　　2月24日，恒生指数调整结果显示巨子生物被纳入恒生综指，将于3月13日正式生效，预计届时将被纳入港股通。本次恒生综指将巨子生物纳入，我们认为一是体现公司质量高，二是增强流动性，有望提升相关标的及板块平均估值水平。
　　公司从研发基底-产业化能力-销售推广-品牌打造均持续走在重组胶原蛋白行业的前列，展望未来：
　　1）当前化妆品板块中研发实力的重要性提升，公司以扎实的研发为基底走在市场前列，打造重组胶原蛋白龙头；
　　2）专业皮肤护理板块可复美基于强研发力&产品力持续深化品牌心智，奠定重组胶原蛋白护肤行业地位，可丽金抓住功能性护肤行业风口持续拓展产品矩阵，提前孵化其他小品牌有望把握细分赛道机会；
　　3）品类来看医美水光+注射多款产品在研，预计24年起将接力切入高景气细分胶原蛋白医美赛道，复用原有医疗机构渠道基础快速放量；
　　4）渠道来看公司以线下为基，包括医院、OTC等，22年低基数下23年具有较高成长弹性，同时线上捕捉行业红利快速起量，未来有望提托产品迭代&强化品牌力持续贡献增量；
　　5）公司依托合成生物学平台，先发稀有人参皂苷领域打造新增长点，持续孵化植物活性物等未来空间可期。
　　公司基于多年深耕重组胶原蛋白的深厚研发基础，持续打造全面的品牌和产品矩阵，构建多元化销售渠道，未来长期致力于将技术从实验室带入生活，成为基于生物活性成分的专业皮肤护理行业引领者。公司线下占比较高，22年四季度疫情影响较大，预计22-24年归母净利由10.4/14.1/18.7调整为9.9/13.5/17.7亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：获客不及预期风险、研发不及预期风险、经销商集中度高的风险