国海证券-爱奇艺-IQ.US-2023年财报简评：持续输出爆款，连续四季度运营利润为正利-230228

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　　事件:
　　公司发布2022Q4财报和全年财报。2022年实现营收290亿元，YOY-5%，2022Q4实现营收76亿元，YOY+3%。2022年净利润/Non-GAAP净利润分别为-1/13亿元，YOY+98%/+129%，净利润率/Non-GAAP净利润率为-0.5%/4.4%，同比增长20 pct/19 pct。2022Q4，净利润/Non-GAAP净利润分别为3/9亿元，YOY+117%/+185%，净利润率/Non-GAAP净利润率为4%/11%，均环比增长9 pct。
　　投资要点:
　　高品质内容带动订阅用户数快速增长，会员营收增幅明显，首次实现运营盈利，降本增效效果显著。公司2022年实现营收290亿元，YOY-5%，会员收入177.1亿元，YOY+6%；内容成本165亿元，YOY-20%；营运利润13.1亿元，自2015年起首次转负为正。
　　爆款剧集持续输出能力强，自制综艺亮眼，批量化生产优质原创内容能力显著提升。根据云合数据，2022年剧集正片有效播放1190亿次，在全网剧集中占39%。优质内容频出，2022年《人世间》、《苍兰诀》、《卿卿日常》等陆续强势出圈，迷雾剧场口碑回温，2023Q1《狂飙》全网爆火；综N代热度口碑稳健，《一年一度喜剧大赛2》、《萌探探探案2》、《中国说唱巅峰对决》等广告招商亮眼。原创内容生产运营进入正循环，优质内容的稳定供应推动用户增长，提高运营效率以及盈利能力，进一步支持优质内容的生产。
　　投资建议：公司较好的完成了2022年的战略目标“降本增效，开源节流，实现运营层面盈亏平衡”。2023年公司目标是“高质量增长”，即实现收入和运营利润双增长，将继续聚焦发展爱奇艺的核心主业，同时理性投入新业务；专注于加大头部内容投入，保持高品质且多样化的内容组合；在确保效率的前提下，适当加大市场投入。我们认为长视频是刚性内容需求，看好长视频中长期发展空间。
　　风险提示：疫情反复，广告市场恢复不及预期，内容制作及播放效果不及预期，用户获取、留存及向付费会员转化不及预期，行业竞争加剧，社会舆论，行业监管及政策风险等。